科恒股份:浩能带动利润增长,材料业务期待扭亏

1.Q2净利润同比环比均有下降,但扣非归母净利润重回增长,H1经营活动现金流改善明显。2018Q2实现归母净利润871万元,其中包含709万元非经常性收益(主要是当季计入损益的政府补助882万元),主业业绩实质只有162万元。2019Q1实现归母净利润2228万元,其中包含1730万元非经常性收益(主要是当季计入损益的政府补助2122万元),主业业绩实质只有498万元。2019Q扣非归母净利润为517万元,同比增长220%,环比增长4%。经营活动现金净流入1.17亿元,而上年同期为净流出1.84亿元,改善明显。

2.锂电设备业务贡献公司核心利润。浩能科技2019H1收入3.81亿,净利润3025万元,贡献公司全部净利润,符合预期。目前浩能在手订单超过10亿元,我们预计,随着2019H2国内电池厂扩产规划大规模启动,浩能科技将持续受益,贡献公司核心增长动力。

3.正极材料价格大幅下探,大客户导入后期待扭亏。公司2019H1锂电正极材料实现营业收入3.84亿元,同比降低54.61%,其中英德科恒2019H1实现收入1.51亿元,亏损799万元,主要因为材料价格大幅下降及客户导入进程放缓。预计随着客户导入完成,下半年将有所好转。

考虑到今年锂电正极材料价格持续大幅度下滑,公司大客户导入过程中受行业减产有一定影响,因此向下调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年净利润分别为0.81、1.29、1.80亿元,EPS分别为0.38、0.61、0.85元,对应PE分别为38、24、17倍,给予“买入”评级!

风险提示:新能车销量不及预期。