苏宁易购2019年中报点评：业绩符合预告，全渠道布局持续推进

营业收入同比增长22.49%,归母净利润同降64.36%

1H2019实现营业收入1355.71亿元,同比增长22.49%;实现归母净利润21.39亿元,折合成全面摊薄EPS为0.23元,同比减少64.36%;实现扣非归母净利润-31.90亿元,而1H2018公司扣非归母净利润为3268万元,业绩符合公司前期发布的业绩预告。

单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入733.30亿元,同比增长20.10%;实现归母净利润20.04亿元,同比减少65.99%,实现扣非归母净利润-21.99亿元,而2Q2018扣非归母净利润为1218万元。

综合毛利率下降0.39个百分点,期间费用率上升2.57个百分点

1H2019公司综合毛利率为14.04%,较上年同期下降0.39个百分点。1H2019公司期间费用率为16.26%,较上年同期上升2.57个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.12%/1.99%/1.08%,较上年同期分别变化1.68/-0.21/0.83个百分点。

线下推进苏宁易购广场改造与零售云加盟店建设,线上GMV持续增长

线下方面公司完成对37家万达百货门店收购,将更名改造为苏宁易购广场;零售云店缩减直营规模,拓展加盟店数量,重点引进符合低线市场的产品和自主产品。同店方面,家电3C专业店/母婴店/零售云直营店同店收入同比分别变化-5.66%/16.84%/-6.27%。线上方面,公司实现平台GMV1121.50亿元(含税,下同),同增26.98%,GMV增速较一季度的同增36.09%有所下滑,其中自营商品销售规模797亿元,平台商品交易规模324.55亿元。

下调盈利预测,下调至“增持”评级

公司持续推进渠道下沉,并运用多种手段推进线下多业态扩张,对应的费用压力持续上行,同时同店收入预计仍将承压,因此我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至1.72/0.19/0.21元(之前为1.96/0.21/0.24元),下调至“增持”评级。

风险提示:一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期。