梦网集团：业绩稳健增长，聚焦云通信主业效果渐显

业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入13.2亿元,同比下降14.8%;实现归母净利润1.24亿元,同比增长16.6%。

即将完成电力资产剥离,各项财务指标可圈可点,承载公司核心云通信业务的子公司梦网科技实现高质量增长。公司上半年营业收入同比下降的原因主要是近三年电力电子业务相关资产相继剥离,合同在集团层面执行完成后不再继续贡献收入,业务规模缩减至3.5亿元,较去年同期下降3.8亿元,云通信业务同比增长18.7%弥补了这一缺口;公司上半年毛利率24.7%,较去年同期提升0.1个百分点;随着电力电子业务规模的缩减以及费用控制力度的加强,公司降本增效效应进一步释放,销售费用和管理费用分别同比下降10.9%和11.7%;经营活动现金流同比增长73.2%,系期间销售回款增加所致。子公司梦网科技上半年实现营业收入9.7亿元,同比增长18.7%,实现归母净利润1.15亿元,同比增长51%。

公司聚焦打造大型富媒体云通信平台业务的单主业发展效果渐显,云通信业务收入占比逾七成,利润贡献近九成。公司云通信业务占比超七成,且随着电力业务的继续剥离,占比有望进一步提升,利润占整体净利润比重上升至89.1%,成为公司主要的利润贡献来源,这也表明公司面向5G网络,聚焦打造大型富媒体云通信平台业务的单主业发展效果渐显。上半年公司企业短信同比规模增长40%,高于行业35.5%的增速;新增企业用户同比增长52.1%;新客户信息发送量同比增长81.9%。在服务模式上,互联网平台新增活跃账户4368个,新增开发者数1518个,新增活跃账户实现了97.8%的增长,完成了线上线下的客户转化,为公司拓客新辟了可行渠道。云通信平台拥有73940个活跃账户,覆盖了几乎所有互联网行业、30%以上金融行业。

富媒体通信有望成为5G后端首批落地应用之一,公司作为企业通信龙头,有望开启流量时期全面增长阶段。5G时代的到来将带来更快的传输速度和更低廉的流量成本。富信基于互联网流量通道,价格的下降一方面将带来富信市场规模的扩大,另一方面成本的降低使得富信的毛利率将显著优于企业短信。同时,5G是视频与万物互联的时代,将赋予富信广阔的新应用场景。未来,富信的低流量成本、集视音频于一体的丰富信息、实时交互性将在5G背景下迅速发挥优势。目前,公司IM云2.0已正式推出,该版本升级文本短信为集手机通讯录、图片、声音、视频、IM公众号为一体的富媒体信息,公司正加快互动型和互动+型富信的建设,未来降会在富信中实现菜单、卡片、按钮、品宣功能,同客户业务和管理系统无缝对接,实现后台动态数据输出,形成在线业务互动能力,完成短消息的智能推送,升级O2O服务、客户服务、生产消息、支付场景等场景化能力。

今年以来多项合作及新一轮股权激励落地,未来有望长期参与华为生态建设。公司与国票信息签订合作协议,预计通过富信推送的电子发票将达到20亿张;与海外云通信公司Twilio确立战略合作关系,梦网云通信平台依托Twilio的核心技术,将加快国际化进程,为用户提供国际化的云通信解决方案;公司中标建行短彩信及海外短信发送服务项目,标志着公司在金融行业类客户占比的提升;公司发布又一轮股权激励,2019年股票期权激励计划比2018年规模更大,且行权业绩考核目标更高,以2018年梦网科技营收为基数,2019-2022年公司营收增长率分别不低于40%、80%、120%、170%,即25.9亿元、33.3亿元、40.7亿元、50.0亿元,彰显公司长期发展信心;同时,公司受邀参加华为全球开发者大会,未来随着5G以及华为鸿蒙OS的不断发展升级,公司将有望长期参与华为的开发进程。

盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.45元、0.79元、1.08元,未来三年归母净利润将保持123%的复合增长率。考虑到公司作为企业云通信龙头将充分受益5G时期流量红利,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:5G应用落地或不及预期、新产品市场推广或不及预期、行业竞争或加剧、商誉减值风险。