春秋航空：成本控制出色、客座率重回九成

成本控制出色、新机型燃油效率大幅提高:2019年上半年,公司扣除航油及起降费成本以外的座公里成本同比下降0.6%,单位销售费用同比下降21.7%,单位管理费用同比下降1.5%,出色的成本控制是净利润增速大于营收增速的主要原因。此外,公司现有6架A320NEO飞机,该机型较上一代A320机型的单位油耗能够降低15%,随着该机型逐步引进,公司平均单位油耗有望进一步降低。

客座率重回九成:2019年上半年公司RPK同比增长12.2%,同期ASK增长9.3%,运量增幅明显高于运力增幅,受此影响,公司客座率提升比较明显,2019年上半年公司平均客座率为91.70%,较2018年同期的89.31%,上涨2.39个百分点,重新回到90%以上。

投资建议:在当前经济环境下,个人出行客群成为航空运输需求增长的主力,我们认为国内低成本航空市场份额仍有提高空间,春秋航空保持高速增长的市场基础仍然存在。我们维持此前预测,预计公司2019-2021年的归属母公司净利润为17.35亿元、21.70亿元、26.52亿元,预计2019-2021年EPS分别为1.89元、2.37元、2.89元,对应PE分别为22.6、18.1和14.8。维持“推荐”评级。

风险提示:1)政策风险,政策调整的不确定性将给航空公司发展前景带来政策风险;2)油价、汇率等风险,油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生影响;3)安全风险,一次安全事故可能让消费者对其失去信心,从而导致航空公司营收大幅下降。