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迈瑞医疗2019年中报点评:器械龙头强者恒强,业绩稳健增长

来源:光大证券 作者:林小伟,宋硕 2019-08-29 00:00:00
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事件:

公司发布19年中报,19H1实现收入82.06亿、归母净利润23.69亿、扣非归母净利润23.29亿、经营性净现金流20.99亿元,分别同比增长20.52%、26.57%、26.43%、39.45%;实现EPS1.95元,符合市场预期。

点评:

业绩符合预期,三大板块稳健增长。公司19Q1和19Q2收入同比增速分别为21%、20%,归母净利润同比增速分别为25%、28%,增长较为稳健。利润增速明显高于收入增速的原因在于运营效率提高带来的销售、管理费用节省,及公司18年10月上市募资带来的财务费用节省。18年,生命信息与支持、IVD、医学影像三板块稳健增长,19H1延续这一趋势。具体而言,19H1生命信息与支持、IVD、医学影像板块收入分别为32.26亿元、28.45亿元、19.74亿元,分别同比增长24%、22%、13%。

主力产品国家背书,受益器械下沉浪潮。随着分级诊疗政策的推进,医疗器械正逐步下沉到基层医院。自2014年以来,中国医学装备协会共组织过5批优秀国产医疗器械遴选工作,入选品种在各地基层医院的招采中都可享受一定的倾斜。迈瑞的血球分析器、生化仪、超声、麻醉剂、呼吸机、化学发光仪等主力产品均成功入选。

高端产品持续突破,进口替代正当时。医疗器械下游应用市场一半以上由三级医院占据,是医疗器械的主战场。公司19H1研发投入7.78亿,同比增长10%,绝对金额在内资上市医疗器械公司中优势明显。迈瑞正逐步实现技术突破,进口替代正当时,如监护仪(N系列)、超声(昆仑系列)、血液分析(太行系列)、化学发光等。

盈利预测与投资评级:公司作为完成全球化布局的医疗器械龙头,高端化、平台化稳步推进,地位十分稳固,远期空间大。我们维持19-21年EPS预测为3.78/4.52/5.47元,分别同比+23%/20%/21%,对应19-21年PE为48/40/33倍,维持“买入”评级。

风险提示:产品放量低于预期;IVD降价高于预期;并购整合不及预期。





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