古井贡酒2019年中报点评：业绩保持快增

业绩保持快增。2019Q2实现营收总收入和归母净利润分别为23.2亿元和4.65亿元,分别同比增长4.34%和49.3%。Q2业绩增速同比有所下降,主要受上年同期基数较高影响所致。上半年,亳州古井销售全资子公司实现营收54.2亿元,同比增长27.5%;实现净利润4.92亿元,同比增长31.6%。控股子公司黄鹤楼实现营收4.58亿元,同比增长6.7%;实现净利润5732.7万元,同比增长14.5%。

毛利率微幅下降,净利率有所提升。公司2019年上半年综合毛利率同比下降1.48个百分点至76.72%,其中白酒业务毛利率同比下降1.07个百分点至77.46%,酒店业务毛利率同比下降3.57个百分点至52.72%。期间费用率同比下降2.89个百分点至35.95%,其中销售费用率和管理费用率分别同比下降2.65个百分点和0.57个百分点,分别达到30.74%和5.29%;财务费用率同比提高0.35个百分点至-0.07%。受益于费用率下降,净利率同比提高2.15个百分点至21.29%。

持续推进产品结构升级和全国化布局。持续加大国内外品牌推广力度,运用互联网思维对品牌推广进行系统的整合。加大国内外招商力度,做好客户的管理、培训和服务工作以及新客户的开发和维护,推进白酒国际化。围绕消费场景化,加大中端体验,线上线下的融合,增强体验店内互动性。

维持推荐评级。预计公司2019-2020EPS分为4.4元和5.55元,对应PE分别为27倍和21倍。维持推荐评级。

风险提示:食品安全问题等。