泰格医药:乘行业东风,主业维持高增长

事项:

公司发布2019年中报:上半年实现营收13.37亿元(+29.49%),实现归属净利润3.52亿元(+61.04%),扣非后归属净利润为2.88亿元(+51.96%),略好于预期。平安观点:

n 国内药物创新需求持续释放,为公司带来丰富业务:

国内新药的研发热度自 2010年左右点燃后持续升温,泰格作为创新药产业链中的一员充分受益于药物研发需求的增多。 2019H1公司实现境内收入 7.20亿元(+34.73%),收入占比也持续增大,达到了 53.82%;同期境外收入 6.11亿元,比上年同期增长 22.78%。

考虑到新药研发周期长达 10-15年,我们认为此次创新潮中还有相当一部分品种还未进入或刚刚进入临床阶段,国内业务仍将维持快速增长,其占比也将进一步提升。

n 临床与数统服务齐发力,毛利率继续改善:

分业务类型看,上半年公司临床试验技术服务实现收入 6.34亿元(+28.96%),毛利率为 44.25%(+0.17PP),其中大临床业务估计增长在 30%左右。

临床研究咨询服务实现收入 6.97亿元(+31.15%),毛利率增长较快,达到 50.71%(+3.20PP),主要是由于 Q2时剥离了盈利能力较弱的晟通等子公司,因此 Q2较高的毛利率水平会在未来继续维持下去。细分领域中,核心的数统业务增长估计在 30%左右,其他 SMO、影像等业务增长则更快。

n 投资收益增长较快,额外增加业绩弹性:

上半年公司实现投资收益共计 7176.30万元,而上年同期则为 3143.99万