紫光国微:上半年业绩亮眼,特种集成电路助推业绩增长

公司于8月22日发布2019年半年度报告,2019年上半年,公司实现营业收入15.59亿元,较上年同期增长48.05%。实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元,较上年同期增长61.02%。实现扣非后归母净利润2.18亿元,较上年同期增长110.66%。此外公司预告前三季度净利润同比增长0%-30%,对应净利润2.88-3.74亿元。

特种集成电路营收和毛利率齐增,其他产品稳定出货。2019年上半年,公司智能安全芯片产品营收为6.07亿元,同比增长30.32%,主要是由于智能安全芯片产品销量及销售额增长强劲所致;特种集成电路产品营收为4.99亿元,同比增长117.01%,主要是因为大客户数、合同量、销售额均大幅增长;存储器芯片产品营收为3.75亿元,同比增长35.32%,主要是因为在DRAM价格持续走低的情形下公司出货稳定,带动营收增长;晶体业务产品营收为0.75亿元,同比下滑4.62%,主要受产品供过于求带来的产品价格下滑所致。公司19年上半年毛利率为35.72%,同比增长8.68pct,主要是由于高毛利的特种集成电路产品营收和毛利率大幅增长所致。期间费用中,销售费用为0.52亿元,同比增加16.55%;管理费用为1.46亿元,同比增加129.39%,主要系人工费用、中介顾问咨询费增加所致;财务费用为0.08亿元,同比增长526.45%,主要系汇兑损失、现金折扣增加所致;研发投入为2.38亿元,同比下滑1.9%,主要系去年同期含同创电子的研发投入额6200万元。

产业链并购加国产替代助推业绩增长。公司拟收购Linxens以打通产业链上下游,加大协同效应,在持有Linxens的技术、市场和用户后,公司海外市场拓展有望顺利进行。5G时代将扩充FPGA市场容量,随着公司FPGA产品型号的持续完善,FPGA产品国产替代进程有望加速。

给予“买入”评级。我们看好未来国产替代带来的公司业绩增长。预计公司2019~2021年EPS分别为0.80/0.97/1.16元,对应PE为63.90/52.38/44.01倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:并购进展不及预期,新产品研发推广不及预期。