广联达:云转型效果显著,施工业务增长加速

事件:2019年上半年,公司实现营业总收入13.80亿元,同比增长28.72%;实现营业利润1.28亿元,同比下降19.89%;实现归属于上市公司股东的净利润0.90亿元,同比下降39.13%。

投资要点

云业务预收款较期初大幅增长,还原后利润表亮眼:2019年上半年,云转型相关预收款项余额6.72亿元,较期初增长62.43%。因该款项属于已收取的云服务费中不能确认为当期收入的部分,导致当期表观收入增速未充分体现,表观利润同比出现显著下降。若将云预收的影响因素进行还原,则还原后的归母净利润约为3.22亿元,同口径同比增长23.46%。销售费用、管理费用(不含研发费用)分别同比增长41.89%、18.95%,销售费用变化预计主要是大力推广施工业务;研发投入为4.79亿元,同比增长41.16%。公司经营性现金流净额为-1.55亿元,去年同期为-2.78亿元,明显好转。应收账款5.46亿元,同比增长67.8%快于还原后的收入增速。

新签云合同金额同比增长151%,数字造价业务SaaS转型效果显著:数字造价业务执行年度经营方针到位,在推进SaaS转型的同时保持了较快增长,实现营业收入9.68亿元,同比增长28.31%;其中云收入3.71亿元,同比增长197%,占造价业务整体收入比例为38%。2019年,造价业务转型区域由11个增加到21个。已转型的市场保持健康发展,计价和算量产品用户综合转化率超过72%,当期续费率达到80%;新转型市场进度达到预期,计价产品用户综合转化率达31%,算量产品用户综合转化率达45%;2019年上半年新签云合同金额为6.29亿元,同比增长151%,其中工程计价、工程算量、工程信息的新签云合同金额分别为2.03/2.00/2.26亿元,整体转型效果显著。

施工业务收入持续加速,凸显板块整合效应:数字施工业务整合效应逐步显现,实现营业收入2.90亿元,同比增长33.07%,较2018年全年增速17.97%有明显提高;新增企业客户716家,同比增长83%;新增项目4,870个,同比增长80%。上半年公司发布了数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,该平台是“平台+组件”的项目级产品,各模块产品间实现“可分、可合、可连接”,可更好满足处于数字化转型不同阶段的施工企业需求,大大提升了公司在施工数字化市场的竞争优势。随着收入增速持续提高,协同效应和整合优势日益明显,我们判断平台产品模块化后更有利于公司市场拓展,公司施工业务后续增长将继续加速。

盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年净利润4.72/6.12/8.45亿元,EPS 分别为0.42/0.54/0.75元,当前股价对应PE 82/63/46倍,看好公司云业务转型和新业务的成长空间,维持“买入”评级。

风险提示:造价业务转型受阻;施工业务进展不达预期。