荣泰健康：共享按摩椅格局恶化，拖累营收利润下滑

业绩总结:公司2019H1实现营收11.0亿元,同比减少11.2%;实现归母净利润1.4亿元,同比减少3.1%;实现扣非后归母净利润9597.3万元,同比减少35.6%。非经常性损益主要是今年公司处置非流动资产收益2574.7万元。Q2单季度实现营收5.9亿元,同比减少7.4%;实现归母净利润7918.3万元,同比减少4.7%;实现扣非后归母净利润5323.0万元,同比减少41.5%。

共享按摩格局变差,营收不及预期。报告期内,公司内销实现收入5.7亿元,同比减少10.9%,其中体验式按摩服务收入1.4亿元,同比减少28.6%。公司体验式按摩服务收入下滑是内销收入下滑的主要因素。共享按摩椅竞争者增多,行业格局变差,行业热度退却。公司外销实现收入5.2亿元,同比减少11.9%。主要是报告期内公司第一大客户BODY FRIEND交易额减少所致。

体验式服务亏损,整体盈利下滑。报告期内,公司综合毛利率29.4%,同比减少4.8pp。其中内销毛利率36.1%,同比减少3.0pp,主要由于体验式按摩服务毛利率-8.0%,难以覆盖成本,拖累公司整体毛利率下滑。外销毛利率22.4%,同比下滑6.9pp。综上,公司整体盈利能力下滑,利润增速不及预期。

新品研发不断,渠道持续下沉。公司注重研发投入,持续推出新产品,公司上半年推出新产品RT7709瑜伽椅。公司线下采取经销商和直营结合的模式。加强渠道下沉,二三线城市销售高速增长。天猫、京东和苏宁等知名电商平台销售快速增长,公司电子商务平台布局初见成效。

品牌全面布局,产能逐步释放。公司拥有“荣泰”及“摩摩哒”等多个自有品牌,针对不同目标群体,不断获取市场份额。共享按摩椅格局恶化,但摩摩哒已有一定的市场知名度,公司拟将其作为零售品牌,打造年轻时尚品牌定位。

盈利预测与投资建议。共享按摩椅发展不及预期,我们下调2019-2021年EPS分别为1.94元、2.30元、2.74元,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动、人民币汇率波动风险、大客户集中风险。