中航高科：上半年业绩符合预期，军用航空新材料业务成长迅速

整体业绩符合预期,航空新材料业务贡献突出公司 2019年上半年实现营业收入 14.47亿元, 同比增长 3.94%;实现归属母公司净利润 2.5亿元,同比增长 97.68%,扣非净利润 2.26亿元,同比增长102.55%。 航空新材料业务实现销售收入 11.57亿元,同比增长 48.04%,实现净利润 1.90亿元,同比增长 122.25%。其中,航空工业复材实现销售收入11.25亿元,同比增长 49.43%;实现净利润 1.97亿元,同比增长 98.66%。

房地产业务实现销售收入 2,39亿元,同比减少 54.24%,净利润 1.18亿元,同比下降 5.02%。

继续看好航空新材料业务的成长性目前中国空军正处于三代战斗机与四代战斗机同时列装批产时期,军队编制体制改革对于企业的影响也已经在 2018年结束,为了完成空军的十三五期间的装备计划,各型主战装备的生产与列装速度加快。公司已经是 C919国产大型客机的主要材料供应商,也从 CR929大型宽体客机的研发阶段就进入供应商体系。公司的新材料业务将持续受益于中国军民用航空的发展。

地产业务稳步退出,打造纯正航空新材料龙头标的根据公司公告,地产业务将稳步退出。航空工业体内乃至于上市公司股东,尚有大量盈利水平较好的复合材料业务作为上市公司体外资产。且近几年空军主力机型生产及列装速度明显提升,新材料业务的高增长及出售业务获得的投资收益可以一定程度弥补房地产业务退出的业绩缺口。

风险提示: 空军新型战斗机列装进度及国产大型客机取得适航证进度可能低预期投资建议:维持增持评级给予盈利预测, 2019-2021年归母净利润 3.92/4.56/5.34亿元,同比增速29.1/16.1/17.1%;摊薄 EPS 为 0.28/0.33/0.38元,当前股价对应 PE 为34.3/29.5/25.2x。 采用相对估值法得出公司合理估值区间为 11.6-13.2元,对应 2020年动态 PE 为 35-40倍, 较当前股价估值空间 20.1%-36.6%,新材料业务随新一代作战飞机放量持续成长,公司地产业务有序退出也将使得此项利润可能下降,公司业务发展总体符合之前报告的预期。 因此,维持增持评级。