金洲管道：走上高增长通道，管网公司成立将继续利好

公司 2019H1营收 24.14亿元,同比增长 21.88%; 归母净利润 0.95亿元,同比增长 45.04%。 H1营收符合预期,利润超预期增长。

经营分析

把握“强环保”和“煤改气”机会,保持销量稳增: 公司 2019H1销售各类管道 45.15万吨,同比上升 18.54%,增速较 2018的 12.18%进一步加快。

坚持精品路线,公司高毛利产品大幅增长: 公司坚持差异化和精品战略,把握中高端市场。上半年公司多个产品、尤其是高毛利产品实现营收大幅度增长。公司平均毛利进一步提升至 14.48%,产品结构持续优化。

创新营销举措,培育新的市场增长点: 推广高毛利的双面涂覆、涂漆管等新产品,其中涂敷钢管营收较上年同期增长 549.79%。公司在营销服务、经销体系、协同配合实现个性化, 销售费用增长 79.13%,助力业绩大幅增长。

国家管网公司挂牌在即,预计将释放更大管材需求: 国家管网公司 9月挂牌后将提升管网建设速度,预计 2020年公司将迎来更好的发展机遇。

公司营运能力及市场策略带来利润超预期增长: 在国家管网公司订单量尚未释放的情况下,受益于公司市场与销售战略, 2019H1归母利润超预期增长,增幅达到 45.04%。因此我们将 2019归母净利润上调 5%至 2.50亿元。

投资建议

预计公司 2019-2021年营业收入为 58.50亿、 70.70亿和 83.80亿元,对应归母净利为 2.50亿、 3.67亿和 4.73亿元,对应 EPS 分别为 0.48、 0.71和0.91,对应 PE 为 14/10/8倍, 给予“买入”评级。

风险提示

管道建设速度不达预期,行业低价竞争致毛利率下降,项目进度不达预期。