青岛啤酒半年报点评：吨酒价格提升加速，高端化率稳步推进

半年报业绩超预期,短期业绩增速加快

8月15日,公司披露2019年中报,2019年上半年营业收入同比增长9.22%至165.51亿元,归母净利润同比增长25.21%至16.31亿元,扣非后归母净利润同比增长30.60%至14.45亿元。其中,单二季度营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润同比增长8.83%/29.61%/34.66%,业绩环比加速。

产品结构持续完善,高端化率稳步推进

报告期内,公司实现啤酒销量473万千升,同比增长3.6%。其中,单二季度实现啤酒销量256.4万千升,同比增长0.94%,销量增速有所放缓或与季节因素以及渠道库存有关。上半年主品牌青岛啤酒实现销量236.0万千升,同比增长6.3%,主品牌占总销量比重49.89%,同比提高1.32个百分点,产品结构继续优化。而据青岛市工业和信息化局数据显示,公司上半年高端产品共实现销量105万千升,同比增长达10%,占总销量比重22.20%,同比提高1.19个百分点,产品高端化率稳步推进。

吨酒价格提升加速,多维度印证高端化逻辑

2019年上半年,公司吨酒价格达到3499.15元/千升,同比增长5.52%。其中,Q2吨酒价格达到3354.13元/千升,同比增长7.81%,增速环比Q1提高5.06个百分点。我们认为,剔除增值税率下调影响,公司吨酒价格增速环比仍有明显加速迹象,公司产品高端化率持续提升从量与价两个维度均得到了印证。

投资建议

短期来看,成本端压力的缓和以及管理层的积极调整,均对公司形成正面影响。长期来看,公司去产能的持续推进以及产品高端化的加速演绎,将成为我们持续关注的重点。综上,我们上调公司2019-2021年每股收益分别为1.31/1.51/1.75元,给予公司“增持”的投资评级。