圣邦股份：业绩高速增长，模拟芯片龙头成长空间广阔

产品推广稳步推进,业绩实现高速增长:公司2019年上半年营业收入增速为3.99%,归母净利润增速达47.19%,其中,第二季度营收增速为21.43%,归母净利润增速高达89.31%。主要得益于:1)今年二季度以来下游应用市场需求回暖,公司持续加强在传统和新兴市场的产品推广力度,市场份额不断提升;2)模拟芯片的国产替代进程稳步推进,公司产品在客户拓展方面进展顺利,带动产品销量持续增长;3)2019年上半年公司理财收益和钰泰贡献的投资收益合计2218万元。

持续推出新品优化产品结构,盈利能力显著提升:公司2019年第二季度毛利率为46.72%,同比上升1.44个百分点,净利率为24.16%,同比大幅改善8.64个百分点,盈利能力提升显著。主要得益于公司不断加强技术创新能力,持续推出了高性能运算放大器、LDO和LED驱动芯片等近百款新品,每年产品种类增速保持在15%左右,产品结构不断优化,推动盈利能力显著提升。

受益多元化市场布局和国产替代,模拟芯片龙头成长空间广阔:公司专注于高性能、高品质模拟芯片的开发,在产品技术、专业人才、产业链资源整合和客户拓展等方面具备领先优势,形成了16大类共计1200余款产品的产品布局,市场竞争力十分显著。公司在通讯、消费电子、工控、医疗和汽车电子市场积极拓展业务,产品销量稳步增长,同时持续扩充产品线,布局物联网、人工智能、5G通讯等新兴市场,随着下游应用市场需求的持续释放和模拟芯片国产替代进程的逐步推进,公司市场份额有望持续提升,成长空间十分广阔。

盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为6.93、8.77、11.27亿元,增长21.06%、26.52%、28.51%;2019-2021年归母净利润分别为1.92、2.61、3.66亿元,增长84.79%、36.21%、40.24%,实现EPS为1.85、2.52、3.54元,对应PE为67、49、35倍。公司产品结构持续优化,市场竞争力突出,未来业绩的增长动能充足,给予圣邦股份2020年55倍目标PE,目标价139元,给予“买入”评级。

风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。