爱婴室：Q2展店提速，未来继续重点发展华东及西南市场

收入稳步增长,Q2展店提速带动收入增速增加

上半年公司实现营业收入11.79亿元(+15.92%),其中Q2单季度收入6.34亿元(+18.50%),增速上升主要由于Q2展店速度加快,上半年公司新开18家,净增加10家,其中Q2新开12家,净增加9家。同时二季度完成对重庆泰诚51.72%股权的并购,增加其所属门店18家,报告期末公司门店数量达到251家,环比一季度末门店数增长12%,同比去年同期期末门店数增长24%(不考虑收购的18家门店同比增长15%),同店增速约为4%-5%左右。上半年实现归母净利润6228.73万元(+27.31%),扣非后归母净利润5088.96万元(+25.68%)。分模式看,门店销售是收入的最主要来源(88%),电商收入增速最快(+87.11%)。分产品来看,奶粉仍为收入主力(+18.40%,占比46.4%)。

毛利率有所提升,费用率小幅增加

公司上半年综合毛利率为28.87%(+1.46pct),其中核心产品奶粉毛利率为21.87%(+3.27pct),主要由于超高端奶粉占比提升,棉纺类毛利率为40.92%同比减少9.37个pct,主要由于棉纺业务受天气影响较大,公司加大促销力度使得毛利率有所下降。期间费用率小幅上升(+1pct),主要由于次新店房租及物业管理费、人力成本增加使得销售费用率同比增加1.59个pct。

未来继续重点发展华东及西南市场,内生+外延助力业绩持续提升

下半年公司已签约待开业门店数有44家,预计在今年三、四季度完成开店,全年新开店目标50-60家上半年公司完成对重庆泰诚51.72%股权的并购,增加其所属门店18家,未来公司将以重庆为中心,拓展西南市场业务,布局区域发展新机会。?盈利预测及估值预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为1.48/1.84/2.26亿元,同比增长23.50%/24.50%/22.70%,EPS分别为1.48/1.84/2.26元,当前股价对应2019-2021年PE分别为27.14/21.80/17.77,给予“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧,展店速度不及预期。