亚光科技公司2019半年报点评：军工电子业务持续向好，全年业绩増势可期

事件:2019年半年报,公司实现总营业收入6.45亿元,同比增长12.64%,归母净利7544.9万元,同比增长44.41%。

投资要点

军工电子业务继续保持稳增长态势。上半年,军工电子业务实现营收2.72亿元,同比2018上半年2.81亿元减少3.2%,但军工电子业务(微波电路与组件与半导体功率器件)产品毛利率显著提高,分别较2018上半年提升11.13与7.41个百分点;子公司亚光电子2019上半年营收4.05亿元,较2018上半年3.69亿元增长9.76%;净利8066.11万元,较2018上半年5085.44万元上涨58.61%,我们推测收入增长原因为其他业务增长所致。报告期内子公司亚光电子与中电科某所签订8500万元阵列天线TR组件合同订单,合同履行在2019年内完成,总金额占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的6%。同时,公司加大科研投入力度,预计年度研发费用将超过6000万元,进一步深入在微波元器件、数字TR、高密度集成封装等方面技术攻关与批量生产能力。根据军工行业特性及公司历年收入情况来看,下半年为公司的销售旺季,2019年亚光电子承诺业绩为3.14亿元,2018年超额完成业绩承诺,预计2019年将延续快速增长态势,业绩有望进一步凸显。

船艇业务签订大额意向单,业绩有望改善。公司与境外某特殊公司签署意向订单谅解备忘录,拟以5+9方式向客户提供14艘68米海军巡逻艇,预计每艘价格为1320万美元,预计意向订单总额为18,480万美元(约合人民币12.4亿元)。7月,中标8800万元15艘沿海30米级巡逻船建造项目,占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的6.24%。如本年度能够签订正式建造合同,将促使公司传统船艇业务不再对公司整体业绩造成拖累,对公司船艇业务带来极大的发展;同时公司的船艇业务也将真正意义进入了军工领域,为公司双主业军民协同发展打开了新的市场空间。

投资建议:军工电子业务是公司业务最大的亮点和增长点,核心竞争优势明显,下半年销售旺季,业绩有望进一步突破;船艇业务打开新局面,有望迎来恢复性增长,业绩可期。未来预计公司2019年至2021年归母净利润分别为2.97、3.74、4.61亿元,EPS分别为0.29、0.37、0.46元,当前股价分别对应28、22、18倍PE,目标价格10.5元。

风险提示:军品订单波动风险;船舶业务订单不及预期。