再升科技:洁净节能行业的中国制造

致力于“干净空气”与“高效节能”的微纤维玻璃棉龙头

再升科技是国内主要的玻璃纤维滤纸生产企业之一,也是国内首批生产VIP芯材的企业之一。目前,公司产品主要包括“干净空气”和“高效节能”两大系列,分别服务于洁净和节能领域。目前,公司已拥有微纤维玻璃棉产能超6万吨/年、滤纸产能超9000吨、VIP芯材和AGM隔板产能近1.5万吨,是国内最大的微纤维玻璃棉生产基地,玻纤滤纸产销量位居全国首位,占全球市场份额近,在国内替换市场的市占率约40%左右,广泛服务于AAF、CAMFIL、Ahlstrom、松下、东芝、京东方、天马、华星光电等国内外知名企业。

洁净需求升级叠加应用领域延伸,“干净空气”需求持续增长

玻纤滤纸是理想的空气过滤材料,是高效/超高效空气过滤器的首选材料,目前大量应用于工业洁净室,并逐步向民用商用领域渗透延伸。2018年国内工业洁净室、空气净化器和新风系统新装滤纸市场空间分别为11亿元、37亿元、3亿元,由于滤纸属于耗材,若考虑更新替换周期,市场空间更大。

替代优势逐步显现,高端冰箱VIP板突破可期

VIP板兼具环保和节能双重优势,是目前最先进的高效保温隔热材料,主要用作冰箱、冰柜、冷链物流等的节能保温材料。17年全球VIP板需求近4500万平,国内需求740万平,对应市场规模约45亿元和7.5亿元,目前我国VIP板作为保温材料在冰箱、冰柜领域渗透率仅,若参考日本70%的渗透率水平,市场前景广;冷链物流有望成为VIP板未来应用的重要市场,我国冷链物流产业还处发展期,随着冷链建设的推进,有望释放出巨大的需求。此外,VIP板主要用于代替传统保温材料聚氨酯泡沫板等,随着节能环保政策不断趋严、《蒙特利尔议定书》的逐步执行,VIP板对聚氨酯板的替代提速值得重点关注。

产能释放叠加需求增长,高成长水到渠成,维持“买入”评级

短期来看公司产能投放有序进行,为公司带来较高的成长性;中长期来看,产业链布局已经基本完成,国内市场产品进口替代有序推进,新产品布局使得业务有望多点开花,未来发展空间巨大,业绩持续增长可期,预计19-21年EPS分别为0.34/0.44/0.55元/股,对应PE为21.9/16.9/13.4x,继续维持“买入”评级。

风险提示

产能投放进度不及预期;产业链延伸不及预期;新产品、新市场拓展不及预期。