我武生物:Q2业绩略有波动,长期看好脱敏市场前景

事件: 公司预计 2019上半年归母净利润同比增长 20%-30%。 7月15日, 我武生物公告 2019上半年业绩预告,预计实现归母净利润1.25-1.35亿元,同比增长 20%-30%,中位数 1.30亿元,同比增长25%; 其中非经常损益金额约为 300万元,即预计实现扣非后归母净利润 1.22-1.32亿元,同比增长 22.84%-33.32%,中位数 1.27亿元,同比增长 28.08%。

二季度业绩略有波动,不改全年业绩快速增长预期。 分季度看, 以业绩预告中位数测算,公司 19Q2实现归母净利润 0.64亿元,同比增长 22.69%;扣非净利润 0.62亿元,同比增长 23.77%。公司二季度业绩增速略有波动,根据公司公告及调研信息,我们推测,这一方面可能是由于公司目前销售体量依旧较小、季度间销售波动相对较大;

另一方面干细胞子公司去年同期尚未正式运营, 19年上半年干细胞研发投入增加,在一定程度上影响公司利润增速。 但从 19全年来看,我们预计, 公司新患入组及销售增速仍将维持在较高水平,单季度业绩波动并不会对全年业绩增长造成明显影响。

脱敏诊断市场持续扩大,在研产品有望陆续上市。 公司公告披露,我国脱敏诊疗市场规模持续扩大,舌下免疫治疗作为变应性鼻炎的一线治疗方法,临床接受度和认可度越来越高。同时, 公司依托专业的学术营销团队,通过多层次的学术会议加大产品推广力度,市场有效需求不断增长,进而驱动公司销售额持续快速增长。公司公告显示,公司持续加大研发投入,在研产品有望陆续获批上市。脱敏治疗产品方面,黄花蒿粉滴剂于 19年 4月申报生产获得受理,预计有望在 20年获批上市,粉尘螨滴剂的特应性皮炎适应症也已进入 III 期临床,尘螨合剂正在开展 II 期临床,随着这些产品的陆续上市,将有效丰富公司产品线。 未来在“南螨北蒿”的产品布局下,北方市场有望持续为公司贡献业绩增量,公司业绩快速增长可期。 点刺诊断试剂方面,屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒于 19年 3月获批上市,9项点刺相关产品正在开展 I 期临床,这些产品将与公司现有粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒相互补充,满足更多患者的变应原检测需求。此外,公司投资设立干细胞子公司,集中资源在抗衰老和再生医学领域进行重点开拓,未来有望成为公司新的利润增长点。

投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 37.70元。 我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 30.0%、 30.8%、 31.8%,净利润增速分别为 30.3%、 29.6%、 30.0%,成长性突出;给予增持-A 投

资评级, 6个月目标价为 37.70元,相当于 2019年 65倍动态市盈率。

风险提示: 产品降价风险、产品市场推广不及预期、新药研发进度不及预期等