东方财富:公募基金上线在即

事件: 近日, 东财基金领取了《经营证券期货业务许可证》, 可对外开展业务, 同时,根据相关要求,东财基金 6个月内应当发行公募基金产品。

投资要点

东财基金公募产品发行在即, 流量变现第三层级加速启动: 近日东财基金领取《经营证券期货业务许可证》,可对外开展业务, 同时据要求,东财基金自取得许可证之日起 6个月内,应当发行公募基金产品(我们判断初期产品将以指数基金为主)。 2018年 10月公司西藏东财基金获批,标志公司正式切入财富管理市场,流量变现第三层级加速启动( 此前公司流量变现经历三次大跃升:基金代销—零售证券—财富管理,每次跃升均进入盈利更广阔的市场)。国内财富管理领域在散户机构化、现金产品化以及资管新规带来的大资管行业重构下将迎来快速发展周期, 看好公司在财富管理领域展现客户资源、平台系统、运营成本三大天然核心优势,对标嘉信理财,未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将大有可为。

受益于市场回暖,平台优势显现, 零售证券业务持续演绎高成长: 一方面,2019年以来市场流动性及活跃度显著提升(截止 6月末, 股基日均成交额同比+29.3%至 6249亿元,两融余额较年初+20.4%至 9108亿), 东财证券将显著受益市场回暖;另一方面,我们看好公司零售证券市占率持续提升,行情回暖后经纪市占率提升弹性将更为显著。 我们认为,中短期内,东财证券业绩在市场成交量与经纪业务市占率提升的戴维斯双击下仍有望维持高速增长。 长期而言,东财证券最佳零售券商服务模式的核心竞争力优势显著, 包括流量端龙头优势(东方财富网及股吧积累的高粘性用户)、 低廉的佣金率及两融利率(互联网券商低成本优势)、 更丰富的服务模式(数据终端、资讯、社交投资平台等),我们判断, 公司证券业务市占率有望持续提升,客户资源优势持续兑现, 东财证券有望成为国内零售证券龙头。

发行可转债募资, 证券资本实力有望进一步增强: 5月公司公告拟发行可转债, 募资总额不超过 73亿元,将用于补充东财证券营运资金,可转债转股后将用于补充东方财富证券的资本金, 扩展各项业务规模,增强其抗风险能力,提升综合竞争力。募资资本金拟投入项目包括:扩大两融业务,提升市场份额(不超过 65亿元);扩大证券投资业务规模(不超过 5亿元);

对东方财富创新资本进行增资,加快另类投资业务发展(不超过 3亿元)。

证券业务发展需资本规模支持,公司正处于客户数量、业务规模快速增长阶段,募资后资本实力增强,公司证券业务有望进一步加速扩张。

盈利预测与投资评级: 东财基金产品即将上线,流量变现第三层级加速启动,结合可转债增资后进一步扩张客户数量及业务规模,坚定看好零售财富管理业务发展前景。 中短期内, 东财证券业绩有望维持高增, 预计公司2019、 2020年归母净利润分别为 17.8、 25.4亿元,维持“买入”评级。

风险提示: 1) 基金代销市场竞争激烈; 2)东财证券市占率提升不及预期。