传媒互联网行业周报:文化传媒国企改革梳理,关注央媒、平台型国企和广电改革

上周行业重要事件。国务院《关于文化产业发展工作情况的报告》提请人大审议,提出要加快文化供给侧结构性改革、增强文化企业的市场竞争实力、构建规范有序的文化市场、推动文化和科技深度融合、促进文化资源与金融资本有效对接等。文化国企改革或将进一步推进与深化。

文化传媒行业国企改革梳理

在A股119家以文化传媒为主业的上市公司中,共有42家国有企业,占比35.3%,主要分布于广电、出版发行和综合媒体子行业。1)广电行业由于历史原因和意识形态监管,完全由国有企业主导,国企占比100%;2)出版行业公司绝大部分是各省的教材出版发行商,由政府授权在省内特许经营,因此国企占比达94.4%。2)文化传媒行业国企市值占比和家数占比相似,国企基本不存在规模优势。在非由国企主导的行业中:广告行业国企家数占比4.5%,市值占比1.2%;互联网行业国企家数占比50.0%,市值占比31.3%;影视行业国企家数占比22.7%,市值占比22.3%。

文化传媒行业国企的盈利能力和资产负债率均低于行业整体水平。有国企参与的细分板块共5个,净利率均低于行业整体均值,ROE除影视行业外均低于行业整体均值;财务杠杆方面,除出版发行行业之外,其余4个行业的资产负债率均低于行业整体均值,国企的经营相对民企更为稳健。

资产证券化与媒体融合不断深入,混改增强企业活力。文化国企改革两条主线:1)在业务与资产层面,推动资产证券化持续深入以上市公司为平台进行业务与资产重组,并利用资本市场资源培育新业务、新业态,实现企业成长。2)在股权结构层面,通过混合所有制改革,推动国有传媒企业所有制多元化,最终目标是建立现代企业制度,优化管理关系,创新管理机制,激发员工活力,实现国有企业的持续发展。文化国企改革将持续深入,我们关注中央媒体、平台型企业与广电行业改革三条主线。1)中央级主流媒体影响力持续提升,上市平台或将发挥更大作用,关注人民网、新华网、中视传媒;2)政策支持平台型企业做大做强:标杆性平台型企业市值具备成长空间,推荐东方明珠、芒果超媒;3)文化与科技深度融合,广电行业有望成为文化国企改革的“试验田”;推荐在5G/超高清进行前瞻布局投入、积极与地方政府合作打造智慧广电应用的华数传媒、贵广网络。

A股及海外中概传媒公司交易回顾。(1)上周(2019年6月24日至2019年6月28日),传媒指数(-3.79%)在29个指数涨跌幅中排名第29。(2)A股传媒行业138家公司中共有18家公司上涨。涨幅最高的前三名分别为华媒控股(+18.37%)、华扬联众(+16.80%)、梦网集团(+9.80%)。跌幅前三名为电魂网络、帝龙文化、华谊兄弟,跌幅分别为-21.26%、-12.69%、-12.04%。市值前三名为东方财富(909.96亿元)、分众传媒(776.46亿元)、世纪华通(404.46亿元)。(3)美股中概股传媒互联网行业一共26家,其中有9家公司股价上涨,涨幅前三的分别为途牛(+7.67%)、唯品会(+7.61%)、京东(+4.23%)。

风险分析。出版行业侵犯著作权的风险;广电行业市场萎缩风险。