建材行业月报:玻璃期货调升,沙河限产或利于板块回升

玻璃现货价格企稳,库存同比再创新低,期货价格迅速上升:5月初至今,全国浮法白玻均价由 77.90元/重箱下跌到 77.22元/重箱,后反弹到78.02元重箱。价格企稳趋势进一步确认。最新重点省份平均库存为341.13万重箱,同比下降 18.77%,库存增速再创新低。5月份至今重点省份平均库存同比初现负增长,减少速度加快,表明当前行业厂商清库存到达一段落。期货市场上,玻璃期货价格自 4月份初上涨,6月份以后有进一步上涨态势,基差迅速缩小,也表明当前产业界对玻璃价格的乐观态度。

行业内调节是一方面,沙河限产预期是重要驱动力:从驱动力来看,本次玻璃价格企稳一方面有行业内部通过库存调整价格的因素。同时也有沙河停产预期:目前沙河浮法玻璃企业共 13家,生产线 44条,总设计日熔量 3.08万吨/日,在产产能 27条,日熔量 1.995万吨/日,占全国 12.65%,在国内依然有重要的地位。近期沙河受限产影响,产能缩减 0.32万吨/日,约占全国 2.02%。后期若相关产能按照要求停产,沙河产能将大大缩减,对全国玻璃价格造成一定影响。

预计地产层面驱动力依然有限,销售与竣工均难以给出明确的信号:根据我们之前的深度报告,玻璃行业的价格、供给、需求有高度的协同性,并且价格与房地产销售有非常好的同步性。地产销售是中周期玻璃行业最重要的驱动力,外化表现为玻璃出货量与竣工有一定同步性。当前地产销售增速持续下降,地产抢开工拖竣工的行为依然存在,新开工与竣工 20个月的滞后关系开始失效。无论是地产销售还是地产竣工短期内都难以给玻璃价格明确的信号。

业绩、估值、指数均处于历史低位,基本面趋势反弹可带动玻璃板块整体修复:从玻璃指数表现来看,我们认为短期内玻璃板块有一定机会。

随着 2018年以来玻璃现货价格持续阴跌,玻璃板块业绩增速以及相对估值水平均处于历史低位,而股票指数也处于历史低位。玻璃板块上市公司业绩基本跟着价格走,且弹性较大,一旦现货市场价格企稳反弹的趋势可以确认,短期内玻璃股票价格有较大概率回升。

重点推荐 建议从竣工、原材料下调、内生增长主线选股:一是竣工增速释放后,受益装修需求提升的伟星新材;二是基本面稳健,石化系原料下调后短期内有超预期盈利的建研集团,东方雨虹;三建议关注企业内生性增长能力较强的坤彩科技;四是华中西南水泥超预期充分受益的华新水泥。

评级面临的主要风险 上游原材料价格调整不及预期,房屋竣工未有改善,地产需求进一步下探,环保限产放松。