新易盛2018年报及1Q2019点评:业绩持续修复,“5G+数据中心”驱动公司迎接拐点

事件:公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入7.60亿元,同比减少13.38%;归母净利润3182.23万元,同比减少71.35%。1Q2019实现营业收入2.24亿元,同比增长26.13%;归母净利润3066.23万元,同比增长991.05%,

4Q2018以来公司业绩持续修复,盈利能力触底回升。2018年公司受国内竞争环境影响100G产品的销量和价格下降,同时公司新产线投入折旧费用增加,造成公司2018年整体业绩下滑。2018年四季度以来业绩开始恢复。1Q2019和4Q2018业绩分别增长4.85%,26.13%,归母净利润分别增长82.57%,991.05%;扣非后归母净利分别增长148.57%、631.52%,扭转了2017年四季度至2018年三季度连续4个季度的下滑。从毛利率来看,公司毛利率在2018年二季度毛利率下滑见底,自三季度以来公司毛利率攀升,1Q2018-1Q2019的毛利率分别为14.96%,13.85%,21.62%,25.20%,29.63%。随着公司高速率光模块产品销量上升,公司中高速率光模块出货量提升,增强公司盈利能力。分产品来看,公司点对点光模块实现收入6.34亿(-5.56%),占比为83.41%(+6.91pct),毛利率为23.42%(-7.2pct);PON光模块实现收入0.85亿元(-45.18%),占比为11.20%(-6.5pct),毛利率为-6.15%(-7.92%)。

5G和数据中心建设推动光通信行业快速发展,公司产品丰富助力业绩增长。2019年5G全球建设开启,5G前传25G光模块需求量将大幅提升,同时北美数据中心开启新一轮建设将直接刺激400G光模块产品市场,Cisco预计超大型数据中心建设将由2016年的338个增加到2021年的628个。

公司掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装技术,目前已成功开发光模块产品近3000种。公司5G相关模块也参与国内5G承载工作组测试并完成全部测试项目,客户方面有望突破。公司推出最低功耗的400G系列光模块产品助力超大数据中心和云网络升级;随着5G建设的大规模铺开及数据中心市场的迅猛发展,将会给光模块行业带来全新的市场机遇,公司高速率产品有望放量。

盈利预测与投资评级:我们预计随着2019年数据中心及全球5G建设开启,公司业绩拐点将出现,预计2019年-2021年实现营业收入分别为11.59亿元、15.90亿、20.64亿元;归母净利润分别为1.74亿元、2.59亿元和3.26亿元;EPS分别为0.73元、1.09元和1.37元,对应PE分别为40.19X、26.88X和21.40X。首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示:1、公司产品受市场竞争影响降价风险2、全球数据中心建设不及预期。