芒果超媒:具备内容成本优势的视频付费标的

公司已成功转型为主攻视频付费业务的综合媒体运营平台

公司前身为快乐购,2017年9月快乐购通过发行股份方式购买湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司、上海芒果互娱科技有限公司、上海天娱传媒有限公司、芒果影视文化有限公司以及湖南芒果娱乐有限公司100%股权,完成重大资产重组,转型新媒体平台运营公司,并更名为芒果超媒股份有限公司。重组后的芒果超媒隶属于在线视频行业,根据2019年承诺业绩,旗下主攻新媒体平台的快乐阳光贡献的净利润占比为83%。

中国视频付费行业增长空间巨大

2018年中国在线视频行业市场规模将达1250亿,5.78亿网民用移动端观看视频,广告收入和会员付费收入分别达50%和30%左右。预估未来三年在线视频行业市场规模复合年增率约为20%。中国领先的视频平台付费渗透率约为15%左右,芒果TV的付费率为8%,类比海外的Netflix付费率为46%,有较大提升空间。

背靠大股东快乐阳光具备内容成本优势

快乐阳光是芒果超媒旗下主要的利润来源,净利润占比约为九成。快乐阳光是湖南台旗下唯一的新媒体视频平台运营主体,成立于2006年5 月,主要从事国家一类新闻网站金鹰网的建设及运营,后融合湖南网络广播电视台并启用“芒果TV”作为视频平台呼号,目前已成为国内五大综合视频服务提供商之一。公司的核心业务将是依托芒果传媒以及湖南卫视平台,通过互联网视频、IPTV和OTT等传播渠道,实现的影视、综艺、游戏和音乐内容的制作与分销、广告投放、会员服务和媒体零售等。

投资建议及预测

公司芒果TV为核心,通过产业链控制和生态协同,布局电影、游戏、动漫和新闻等多产业矩阵,实现IP价值链的延伸和扩展的芒果超媒(300413.SZ)。我们预计公司2019-2020年分别实现收入113.10亿和134.02亿元,分别增长17.1%和18.5%;实现净利润12.7亿元和16.0亿元,分别增长41.0%和25.9%。截止2019年5月27日新股本计算EPS分别为1.15元/股和1.42元/股。维持“买入”的投资评级。

风险提示

行业内容监管风险,影视综艺内容投资回报率不及预期。