京东方a:周期与成长共振,面板显示龙头剑指全球第一

京东方: 周期与成长共振,首次覆盖, 给予“强烈推荐”评级。

LCD 兼具周期和成长属性。短期而言,公司受益于供给收缩, LCD 面板价格止跌反弹,盈利水平有望企稳;中长期来看, 由于高世代 LCD 产线的持续投产,可以预见未来几年产能过剩将是常态, 行业洗牌必将到来。 京东方作为世界级的面板显示龙头企业, 有望在寒冬之后分享行业集中度提升、周期性变弱带来的长期盈利红利。 OLED 和物联网业务属于成长性业务,基于 OLED 进展顺利和物联网的多年投入, 公司有望实现持续快速成长。 预计公司 2019-2021年实现归母净利润分别为 44.85/54.23/74.44亿元, 对应 PE分别为 26/22/16倍。 考虑到面板行业长期竞争格局改善以及京东方龙头厂商地位, 首次覆盖, 给予“ 强烈推荐”评级。

LCD: 短期内价格有望止跌反弹, 但未来 2-3年供需状况仍不乐观经过 1年多的下跌,目前 32寸面板价格已经接近部分面板厂商的现金成本,加上面板厂商调整产能结构, 供需逐步好转,短期内价格有望见底反弹。但未来 2-3年内供需状况仍不乐观, 因为从供给端来看, 未来几年将有大量的液晶电视面板产能形成, 如果换作 65寸产能来计算, 至 2021年行业将新增 5900万片 65寸液晶面板供给,而从需求端来看, 未来的增量主要来自于液晶电视大尺寸化, 根据 IHS Market 的数据显示,至 2021年行业对于60寸以上面板新增需求大约 2000万不到, 新增供给远大于新增需求。

OLED: 市场供应有限, 大陆面板厂商积极扩产,公司有望充分受益相比于 LCD, OLED 显示技术优势明显,在搭配屏下指纹、异性屏、窄边框、曲面等方面有着天然的优势。 在苹果和三星等大厂的引领下, OLED已经成为高端手机的标配。 目前限制 OLED 继续渗透的唯一因素是产能不足, 市场 90%的供应来自于三星。 当前国内厂商积极扩产 OLED 产能, 公司成都第 6代 AMOLED 产线是中国大陆首条 AMOLED 柔性生产线, 良品率稳步提升, 且已经供货一线品牌厂商。 我们认为公司将不断推进 OLED 产线建设,已投产 OLED 产线良率和利用率将不断提升,公司将充分受益。

风险提示: 面板价格下行风险; OLED 良率改善低于预期风险