造纸轻工行业周报:精选高景气赛道,坚守细分领域龙头

分板块观点:

造纸:6月涨价函陆续发布,中长期仍需关注供需格局变化我们跟踪铜版纸、胶版纸、白卡纸等纸种4、5月涨价函落实情况较为良好,在此基础上,近期各龙头纸企陆续发布6月份涨价函,幅度约为200元/吨,集中在铜版纸、胶版纸、白卡纸等纸种。

大宗纸:1)文化纸:本周文化纸价格维持稳定;短期来看,木浆价格的相对高位、国废价格高位的传导效应及较低的库存水平将对文化纸价格形成一定支撑。中长期来看,文化纸需求端增速相对平稳,供给端新增产能较少,同时考虑中小企业的逐步退出,总体来看文化纸供需及竞争格局较好,价格稳定性强,重点推荐文化纸龙头太阳纸业。2)箱板/瓦楞纸:本周箱板纸价格有所企稳,瓦楞纸价格小幅回落;我们认为在国废价格相对高位的传导效应下,箱板/瓦楞纸价格大幅回落的可能性不大。3)白卡纸:本周白卡纸价格与上周持平,随着白卡纸龙头6月提价函的逐步落地,我们认为白卡纸价格仍存在一定提升空间。

生活用纸:需求偏消费,叠加结构升级,增长稳定性相对较强;且行业集中度存在较大提升空间,龙头企业依靠产能扩张、产品结构升级、品牌力、渠道力不断增强等方面,市场份额有望持续提升;建议关注龙头企业中顺洁柔。

家居:下半年增速有望回暖,关注家居板块业绩和估值双抬升机会我们构建了基于地产前瞻指标的家居需求模型,我们认为家居的需求周期可以分为现房正影响、期房正影响,现房正影响、期房负影响,现房负影响、期房正影响和现房负影响、期房负影响四个阶段。当前的家居需求周期处在期房和现房双重负面影响的环节中。但是2016年开始的地产上涨周期中期房在2019年下半年的交房以及从2019年3月开始地产销售(尤其是一二线)的转暖,使得2019年下半年的家居需求周期有望从期房和现房的负面影响过度到期房和现房的正面影响阶段,从而走进家居需求的新周期,同时,我们利用计量模型预测,下半年的家具收入增速有望回暖,因此,我们判断,下半年我们预期将看到家居板块业绩和估值的双重抬升,迎来戴维斯双击。

在地产数据逐步向好,行业增速边际回暖的过程中,我们看好家居板块后续的投资机会,从选股的角度来讲,我们建议关注“四天王”和“五小虎”:

1)推荐具备长期竞争优势,市场认可度较高的家居一线龙头,建议关注索菲亚、欧派家居、顾家家居、尚品宅配“四大天王”。

2)关注估值底部,具备明显弹性与预期差的二线龙头,建议关注“五小虎”:志邦家居(橱柜龙头,品类扩展顺畅,低估值)、好莱客(衣柜龙头,低估值)、曲美家居(业绩拐点可期,预期差较大)、帝欧家居(绑定地产龙头,受益竣工弹性大)、江山欧派(木门龙头,工程业务快速增长)。