食品饮料行业周报2019第17期:业绩开门红,龙头真增长

4月22日-4月26日,食品饮料指数跌1.4%,申万一级子行业排名第2,跑赢沪深300约4.2pct,子行业中肉制品(0.2%)、白酒(-0.4%)、食品综合(-1.3%)表现较好。本周大盘整体回调较多,食品饮料板块一季度整体实现开门红,具有优秀业绩支撑,表现出良好的防御性,股价表现强于市场。19年食品饮料特点是进可攻、退可守,外部因素在于经济回暖、消费复苏;内部因素在于上市公司扎实的业绩基础。白酒、乳制品、调味品、保健品龙头企业均表现出较好的业绩稳定性,顺利实现一季度业绩开门红,其中也不乏如老窖、古井、中炬等超预期品种。财务披露期即将过去,在8月之前为业绩真空期,市场更多关注逻辑通畅、草根调研渠道反馈良好的企业。我们选取两条交易策略主线:一是自身具有明显边际改善,预期变化加速,有望快速成长或业绩超预期的公司;二是选择可长期保持稳健增长的行业龙头:消费前景明朗,龙头企业更可穿越周期。我们从板块边际改善角度出发寻找投资标的,看好茅台、五粮液、汾酒、伊利、海天、中炬,建议关注绝味食品、涪陵榨菜等。

投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。(1)贵州茅台:1Q19顺利实现开门红,预收款确认更加积极。我们测算一季度茅台真实发货量接近9000吨,全年考虑到处置经销商计划量通过自营渠道投放,利润回流增厚19年业绩。长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性,处于白酒金字塔顶端,仍是长周期配置的好品种。(2)中炬高新:1Q19收入符合预期,利润超预期,可能更多来自于费用率下降。公司仍将积极推进回收少数股权事项,目前调味品业务层面已出现变化,如大区拆分精耕细作、强化业务人员考核、加强经销商管理等。后续可以期望更多改善动作落地。(3)山西汾酒:1Q19业绩符合预期。公司进行渠道转型,加强省外终端建设及地推工作:一方面渠道扁平化,使得费用落地切实有效;另一方面加强地面推广和服务,使得有效终端数量不断转化。汾酒正处于渠道扩张黄金时期,估计19年大概率仍保持高速增长。(4)伊利股份:1Q19营收略超预期,利润符合预期。行业竞争续存不会恶化,长期来看一方面凭借品牌与渠道优势,不断提升国内液奶市占率水平;另一方面在新业务、新市场寻求扩张机会,力求实现未来可持续发展。短期利润率提升曲线可能更加平缓;长期看伊利多元化布局下成为健康食品大平台可期。

风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。