中国电影年报点评:业绩稳步增长,发行和影视服务业务持续助力

事件:

18年公司实现营收90.38亿元,同比增长0.55%,实现归母净利润14.95亿元,同比增长54.85%;19年Q1公司实现营收22.26亿元,同比增长1.28%,实现归母净利润为3.55亿元,同比增长4.5%。

投资要点:

制片业务和影视服务业务是18年公司业绩增长的主要动力

18年分业务条线来看:

①公司影视影片制作业务实现营收7.22亿元(YoY+17.84%),毛利率25.76%(+35.06pct),主要依靠影片《唐人街探案2》、《捉妖记2》贡献取得,此外公司主导或参与出品并上映各类影片共15部,累计实现票房81.33亿元,业务整体增长的趋势十分明显;

②电影发行业务实现营收49.77亿元(YoY-7.73%),毛利率20.32%(-1.31pct),其中发行国产影片451部(累计票房131.55亿/占比40.23%)进口影片124部(累计票房125.04亿/占比58.65%),其中包括《唐人街探案2》、《我不是药神》、《复仇者联盟3》等票房排行前列作品,发行业务规模占营收的比例依然最高;

③电影放映业务实现营收18.23亿元(YoY+1.37%),毛利率21.11%(-2.77pct),公司旗下“4控3参”影院共有银幕17358块,市占率28.89%,其中直营影院131家,银幕数952块,直营影院平均上座率15.94%,业务发展基本符合行业趋势;

④影视服务业务实现营收14.13亿元(YoY+31.14%),毛利率25.35%(-2.59pct),新装数字放映设备642套,截至报告期末为全国影院提供数字放映设备共计7480套,占全国市场份额的12.45%;中影银幕广告平台签约影院947家,拥有银幕数6271块,占全国银幕总数的10.2%,广告服务客户涵盖通讯、电商、汽车、快消等多行业,为公司发展提供了很强的新增动力。

制片业务带动19年Q1业绩,后续看好发行收入持续提升

电影制作业务:Q1期间主导或参与出品的影片包括《流浪地球》(主投,票房46.5亿)、《新喜剧之王》(参投,6.2亿)和《梦想之城》(参投,107万),三部电影累计实现票房52.74亿元,其中《流浪地球》成为当期爆款影片,表现持续超预期;电视剧制作方面:公司主导的《重耳传奇》投放市场;

电影发行业务,公司发行国产影片121部(累计票房59.82亿元/占比52.41%),进口影片42部(累计票房25.77亿元/占比45.12%);

放映业务方面,公司拥有的137家控股影院、4条控股院线和3条参股院线累计实现票房47.72亿元,观影人次共计1.27亿人次,持续保持第一梯队院线的竞争力。

我们预计19年进口片发行收入将为公司持续贡献利润,其中《复联4》4月29日累计票房已经超过22亿元,后续的《X战警:黑凤凰》、《黑衣人:全球追缉》等电影仍具有很好的竞争力;此外公司主导或参与出品的《百万雄师》、《美人鱼2》、《魔象传说》、《最好的我们》等重磅作品上映,预计也能够为公司贡献持续的利润。

投资评级和盈利预测

我们认为公司在国内电影产业链的全产业竞争优势明显,综合竞争力首屈一指。19年公司有望继续借助进口片的强势片单保持持续增长水平,同时制片业务也同样具备很强的增长潜力,此外公司以中影巨幕和中影巴可为代表的影视服务业务也有望在政策的影响下持续受益。因此整体看公司各条业务的相对竞争力强、业绩具备持续成长能力,我们继续给予公司“增持”的投资评级,预计公司2019-2021年EPS分别为0.82、0.86和0.89元/股,建议投资者保持持续关注。

风险提示

行业政策风险,行业竞争加剧,行业盗版风险,影视业绩不达预期。