隆基股份2018年年报与2019年一季报点评:海外市场成绩亮眼,一季报实现稳健增长

单晶产能释放夯实龙头地位,海外市场大幅增长

2018年公司硅片、组件出货量分别为34.8亿片(同比+58.4%)、7.1GW(同比+51.1%,其中自用组件590MW),至年底硅片/组件产能分别达到28GW/8.8GW。公司产能扩张稳步推进,规划至2021年底公司硅片/电池片/组件产能将分别达到65GW/20GW/30GW。公司大力拓展海外市场,2018年海外单晶组件销量达到1.9GW(同比+370%),海外业务收入占比达到32.7%(同比+7.1pcts)。2018年四季度以来海外市场需求持续提升,2019年3月单月组件出口总规模创新高突破6GW,我们认为海外市场将贡献全球光伏主要增量,公司海外组件销售有望保持高速增长。

技术为先持续研发投入,无补贴项目建设以及领跑者支撑高效产品需求

2018年公司研发投入12.3亿元,占总营收比重5.6%。公司持续研发投入推动效率提升与技术升级,硅片拉晶/切片单位非硅成本降幅分别为10.49%/27.81%,量产PERC电池的平均转换效率已达到22.2%,量产60型PERC组件平均功率达到305W-310W。“531”新政出台,政府明确支持无需国家补贴的光伏电站项目,平价上网项目建设与竞价上网推进将持续倒逼产业升级,高效单晶需求有望得到有力支撑。

估值与评级

单晶产品需求旺盛,考虑公司提高2019-2021年硅片/电池/组件扩产规划,新增产能有望被市场充分消化。我们上调公司2018-2020年EPS至1.06/1.36元(原值为0.89/1.32元),新增2021年EPS1.71元,当前股价对应2019-2021年PE21/17/13,维持“买入”评级。

风险提示:公司产能释放不达预期;单晶产品市场需求增长不达预期。