六公司收购标的业绩"爽约" 业绩对赌失败引发补偿纠纷

近年来上市公司并购重组层出不穷，标的资产“高估值”、“高承诺”的现象比较普遍，部分公司承诺期过后标的业绩迅速下滑，有的标的甚至在承诺期内，业绩已经无法达到承诺目标，由此也引发了业绩补偿纠纷。不过，受重组新规及并购监管趋严影响，A股重大并购重组事件也迅速降温。

据统计，A股上市公司中，有博瑞传播、弘高创意、新华医疗、双星新材、斯太尔、南宁糖业6家公司因为收购标的业绩不达标，而陷入业绩补偿纠纷。

举例来看，博瑞传播控股子公司博瑞眼界于2014年完成了对博瑞之光51%股权以及杭州瑞奥60%股权的收购；根据相关股权转让协议，博瑞眼界与被收购公司的原股东均约定了被收购公司业绩目标，并约定了未完成业绩目标时应当承担相应的业绩补偿责任。

未曾想到的是，由于杭州瑞奥无法正常经营，2015年业绩对赌考核无法实施，2015年的业绩考核尚未完成，博瑞眼界向成都市中级人民法院起诉，请求法院判决杭州奥翔、干岳翔等返还已支付的股转转让款、增资款2399.90万元以及相应的投资补偿629.66万元。

另一公司弘高创意5年前公告借壳方案，借壳标的资产为弘高设计100%股权。借壳完成后，弘高慧目、弘高中太合计持有公司约59.90%股权并成为公司控股股东，弘高设计实现借壳上市。

然而，借壳业绩对赌最后一年的2016年却出现实控人被调查、高管离职、审计机构两度变更，以及最终被出具非标意见。根据借壳方案，交易对方弘高慧目、弘高中太承诺拟置入资产2014年、2015年、2016年实现的净利润分别不低于2.19亿元、2.98亿元、3.92亿元。若置入资产在前述年度的实际盈利数额未达承诺，交易对方应向上市公司补偿相应股份。

面对不少上市公司业绩补偿款拿不到的尴尬情况，证监会在并购重组审核中开始对业绩承诺严把质量关，重点关注其是否明确可行，是否严格遵守《上市公司重大资产重组管理办法》及相关规则。同时，对一些并购重组实施后，承诺完成比例低、媒体质疑较大的上市公司，证监会开展了专项检查，及时查处违法违规行为。

“2016年以来，受重组新规及并购监管趋严影响，A股重大并购重组事件迅速降温，实施数量由2015年的326起下降至 2017年的235起，但重组交易总金额依旧维持在9000亿元以上的高位。”新时代证券研究员孙金钜分析称，大量并购重组产生了巨额商誉，截至2017年底，A股所有公司商誉合计1.3万亿元，商誉排名前十行业合计8401亿元，占比64.6%。

2018年是三年业绩承诺集中到期的一年。根据新时代证券统计A股各行业历年完成并购重组的公司数量情况，2015年是A股史上的并购高峰期，全年完成并购重组公司数量为285家。其中传媒、医药生物、机械设备、计算机和电子行业位居前列，完成数量分别为36、26、24、22和21家。

“从行业的商誉占净资产比例看，传媒、计算机行业商誉占净资产比例超过20%，医药生物、电气设备、通信行业商誉占净资产比例超过10%，均维持在高位。”孙金钜认为，2018年并购三年业绩承诺将集中到期，并购协同作用能否发挥，值得关注。