方大特钢2019年一季报点评:一季度吨钢毛利水平行业领先

一季度业绩小幅下滑

2019年一季度,公司实现生产钢材101.68万吨,同比下降3.01%;同时公司完成铁精粉生产19.29万吨。一季度实现营业收入39.36亿元,同比增长1.90%;归属于母公司所有者的净利润4.70亿元,同比下降15.63%。

毛利水平行业领先,铁精粉业务增厚公司利润

一季度在钢价下跌以及原料价格上涨的双重冲击下,行业利润普遍下滑。公司采用精细化管理,成本控制能力突出,盈利相对稳健,毛利水平远好于行业平均。公司钢铁业一季度平均销售价格为3642.04元/吨,环比下降8.35%;平均吨钢毛利为897.28元/吨,环比下降28.42%。铁精粉业务方面,一季度平均销售价格为665.67元/吨,环比增长8.41%;平均毛利为424.37元/吨,环比增长13.32%。

汽车板簧和弹簧扁钢市场领先,公司盈利韧性强

汽车板簧和弹簧扁钢是方大特钢的战略产品,市场占有率高。公司汽车板簧销售价格波动小于传统的普碳钢产品,盈利韧性强。同时,公司控股或参股了大量的板簧、弹簧生产企业,实现了产业链延伸,也在一定程度上降低了销售费用。

风险提示:钢材消费大幅下行。

投资建议:维持“增持”评级考虑到公司资产效率高,盈利能力强,在未来行业整体盈利情况或有所下滑的背景下,预计公司2019-2021年收入153/156/159亿元,同比增速-11.7/2.2/2.0%,归母净利润19.52/23.16/26.48亿元,同比增速-33.3/18.6/14.3%;摊薄EPS为1.35/1.60/1.83元,当前股价对应PE为10.5/8.9/7.8x。公司分红比例高,估值存在修复空间,维持“增持”评级。