汇川技术一季报点评:毛利率短期承压,静待工控复苏和新能源业务上量

2019年一季度公司毛利率承压,归母净利润为1.29亿元(YOY-34.28%)

2019年一季度公司实现营业收入11.00亿元(YOY+12.78%),实现归母净利润为1.29亿元(YOY-34.28%),实现扣非后归母净利润1.01亿元(YOY-44.07%)。归母净利润同比下降的主要原因为:1、由于公司产品收入结构变化、市场竞争加剧等原因,公司产品综合毛利率同比下降4.13个百分点;2、增值税软件退税金额减少;3、人员增加,支付的工资、社保、公积金等增加;股权激励费用增加;4、受汇率波动等影响,公司对深圳前海晶瑞中欧并购基金投资企业(有限合伙)的投资损失增加。我们预计公司2019-2021年归母净利润为13.80/17.49/21.34亿元,对应EPS为0.83/1.05/1.28元,维持“强烈推荐”评级。

2019Q1轨交和机器人业务高速增长,通用自动化和电梯业务平稳发展:

2019年一季度,公司通用自动化业务实现销售收入5.03亿元(YOY+5.23%)。其中,通用变频器产品实现销售收入2.96亿元,通用伺服产品实现销售收入1.66亿元,PLC&HMI类产品实现销售收入0.41亿元。电梯一体化业务实现销售收入2.41亿元(YOY+12.35%);电液伺服业务+伊士通业务合计实现销售收入1.06亿元(YOY-14.59%);新能源汽车业务实现销售收入0.75亿元,(YOY-8.80%);轨道交通业务实现销售收入0.83亿元(YOY+655.25%);工业机器人业务实现销售收入0.21亿元(YOY+38.48%)。

中小型企业PMI有所反弹,静待工控行业复苏:

根据国家统计局数据,2019年3月PMI为50.5%,比2月上升1.3个百分点,重回临界点以上。生产指数为52.7%,比2月上升3.2个百分点,重返临界点之上,表明随着春节后企业集中开工,制造业生产活动有所加快。从2019年3月的分类别PMI走势来看,中型和小型企业PMI分别49.9和49.3,显著反弹,表明制造业市场需求继续增长。

风险提示:原材料价格波动风险;工控行业竞争加剧;宏观经济复苏不及预期;贝斯特收购进展不及预期。