精测电子一季度点评:半导体制造工艺良率管理工具崭露头角

业绩再度高增长,体现精测电子具备优秀的经营管理。公司坚持以国内面板厂商BOE、华星光电等为主要客户,贴近中国大陆面板高世代TFT-LCD和OLED投资爆发这个大市场,2018年及1Q2019的收入与利润增速均超过50%,延续了自2009年以来销售收入/利润一直保持高速增长的发展趋势。

OLED检测设备成为销售收入增长主要动力。2018年公司OLED检测系统销售收入2.3亿元,占销售收入比重从上年2%提高至16%。从中国国际招标网公开数据看到,公司的OLED设备陆续进入国内大部分OLED产线,这些OLED核心工艺检测设备包括Macro检查机、Mura补偿设备,以及结晶测量仪、四点探针测量仪、微型显示器膜厚测量椭偏仪、配向膜膜厚量测机等。随着以京东方为首的OLED面板厂持续布局与投资,公司OLED检测设备在今后将获得更多的进口替代机会。

2018年重在布局,2019年开始步入收获季节。半导体测试领域,公司设立武汉精鸿,同时参股韩国IT&T,聚焦自动检测设备(ATE)领域;公司设立上海精测,主要聚焦于半导体前道(工艺控制)检测。新能源测试领域,公司设立武汉精能,布局新能源测试领域,2018年武汉精能已实现小批量订单,部分客户的认证工作卓有成效;面板检测领域,发行3.75亿元可转债,用于“苏州精濑光电有限公司年产340台套新型显示智能装备项目”。

半导体前道(工艺控制)检测的部分产品研发及市场拓展取得突破。全资子公司上海精测主要聚焦于半导体前道(工艺控制)检测,目前上海精测已在光学、激光、电子显微镜等三个产品方向完成团队组建工作,公司以椭圆偏振技术为核心开发了适用于半导体工业级应用的膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统,部分产品研发及市场拓展亦取得突破。据上海精测主页显示,上海精测2018年年中成立后签订了OLED微型显示器膜厚测量仪合同、柔性激光切割设备合同,并在当年实现收入258.62万元。

估值

我们预计2019-2021年净利润为4.04/6.02/8.39亿元,对应EPS分别为2.47/3.68/5.13元,目前股价对应PE为32/22/16倍。从OLED行业景气度、半导体设备周期特征、公司业务布局及效果考虑,我们认为精测电子未来3-5年内仍具良好投资弹性,维持买入评级。

评级面临的主要风险

下游客户OLED产线扩产不及预期,半导体设备研发进展不及预期。