银行业2018年年报综述:营收平稳拨备力度加大,中小行改善持续

年初以来,随着宽信用政策效果的显现以及监管的宽松,前期市场对国内经济过度悲观的预期有所修正。年初以来银行股涨幅明显跑输市场,相对表现存在改善空间。4月进入经济数据与1季报披露期,我们认为板块稳健的基本面表现以及较低的估值水平(对应2019年0.85xPB)将对股价形成支撑,关注补涨机会。从长期来看,海外增量资金的持续流入将利好银行,重视板块长期配置价值。个股关注业绩领先的优质个股(招商银行和宁波银行)与受益政策放松,边际改善延续的区域性银行(南京银行、杭州银行)以及股份行。

业绩综述:目前32家上市银行中18家银行年报披露完成,根据已披露银行口径,合计实现归属于母公司净利润同比增长5.2%。

业绩拆分:收入端表现稳健,拨备计提力度加大拖累业绩增速从净利润增速驱动各要素分解来看,规模增速贡献净利润增长3.9个百分点,依然是最主要正贡献因子。息差由于2018年会计准则调整影响口径不可比,从整体营收贡献度来看,全年9个百分点的正贡献与前三季度持平,量价双轮驱动下,行业收入端取得3年来最佳表现。随着4季度拨备计提力度的持续加大,拨备计提负贡献利润增长6.9个百分点,导致行业利润增速较前3季度有所下行。

息差:头部银行略有下行,中小行持续回升按期初期末口径测算,上市银行2018年4季度单季净息差环比3季度提升4BP至2.05%,延续了3季度的改善趋势。结构上,股份行改善更为明显,环比上升12BP,主要得益于自身结构调整逐步到位以及2018年资金面的持续宽松。相比之下,头部银行表现出现分化,部分银行出现下行。展望2019年,我们认为资产端收益率在宽信用政策效果逐步显现后将有小幅下行,负债端存款成本仍有一定抬升压力,预计全年行业息差收窄2-3BP。

规模:规模增速平稳,同业负债占比小幅回升从4季度来看,行业规模增速保持平稳,2018年4季末银行业整体规模同比增速较3季末小幅下行0.2个百分点至6.8%,大行增速有所下行,4季末较3季度末下降0.9个百分点至6.3%,股份行回升0.7个百分点至4.3%。展望2019年,在银行表内加大信贷投放力度,而表外业务监管要求适度放宽的背景下,行业规模增速有望企稳回升,我们预计全年行业整体规模增速将回升1个百分点至8%左右。

资产质量:不良生成环比上行,关注潜在压力上市银行2018年4季度不良率环比下行1BP至1.54%,需要关注的是,行业4季度不良生成率有所抬升,我们测算上市银行2018年4季度单季年化不良生成率为1.21%,同环比分别上行24/31BP。结合逾期90天与不良偏离度来看,4季度不良生成的上行有应对监管因素,能够看到部分原先存在达标压力的银行在年末均已将偏离度修复到100%以内,加速了不良确认。但与此同时,工行、农行等大行的不良生成也有所加快,考虑到国内经济在2019年依然存在下行压力,同时银行信贷结构对于民企及小微更为倾斜,2019年不良生成的抬升压力值得关注。

评级面临的主要风险

经济下行导致资产质量恶化超预期。