省广集团:利率触底回升,看好数字营销盈利改善

事件:4月18日,省广集团(002400)发布2018年度报告。2018年公司实现营业收入121.15亿元,同比增长7.26%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.86亿元,同比增长200.49%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.23亿元,同比增长132.48%。

毛利率触底回升由于数字营销进入门槛较低,近年来毛利率呈逐年下滑趋势。根据公司历年财报数据显示,广告行业毛利率从15年的17.97%持续下滑到17年底的12.21%。报告期内18年广告行业整体毛利率为14.32%,同比回升2.11%,有企稳的趋势。在大数据技术的支持下,公司提出了全新的TRCAS消费者行为模型,把大数据技术的应用,融合到消费者决策旅程的五大关键环节,帮助客户推动数字化转型,构建数字时代的营销战略框架,此举或助公司在竞争激烈的广告行业大环境中提升毛利率。

商誉减值风险释放经营性现金流改善明显报告期内,公司商誉总值21.3亿,剩余商誉18.3亿,已减值3亿。由于主要子公司均在2017年及以前完成业绩承诺,故19年商誉出现大幅减值概率低。公司2018年期间费用率为9.5%,同去年相比变化不大。营业成本103.8亿,同比增长4.7%,低于营业收入7.3%的增速,导致毛利率上升2.1%。经营性现金流大幅上升55.9%至5.5亿。

客户资源雄厚人才优势明显经过多年发展,公司确立了以中型客户为支撑基础、大品牌客户为核心突破点的客户开发战略,并取得显著成果。在巩固既有核心客户合作基础上,不断实现增量核心客户的开发,实现客户波动风险的最小化。同时公司拥有完整的引进、培养、使用、激励专业人才的管理机制,加强人才获取与吸引力度,不断引进市场高端人才促进公司健康持续发展。

盈利预测:看好公司GIMC云平台的正式上线后,一系列标准化产品陆续投入商业运营,在大数据技术的赋能下,公司核心竞争力有望得到提升。我们估计公司19/20/21年EPS 为0.25、0.31、0.38元。对应市盈率16/13.2/10.4倍,给予增持评级。

风险提示:市场竞争加剧风险、人才流失风险、资产减值风险。