轻工制造行业:1-2月社零增速环比持平,日用品类强增长延续

2019前2月社零名义增速+8.2%,增速环比持平。1-2月单月社会消费品零售总额66,064亿元,同比增长8.2%(前值+8.2%),考虑到1-2月CPI环比下降0.3pcpts,除去价格影响的实际增速或略有提升。分渠道看,12月线上零售同比+20.1%(前值+32.2%),增速下降12.1pcpts,与去年同期基数较高有关(去年同期增速41.3%);分区域看,城镇与乡村1-2月增速分别为8.0%/9.1%(前值8.0%/9.3%)。分品类看,全年增速超过10%的品类有日用品类、石油及制品类、粮油食品类和家具类;出现负增长的品类仅有汽车类。

日用品类1-2月社零同比+15.9%,增速环比-0.9pcpts,增速略有下滑属正常波动且与CPI下降有关,日用品类1-2月增速依然位列所有品类第一。家具类1-2月增速大幅低于预期,或受去年末消费提前预支及去年同期高基数共同影响。金银珠宝类1-2月增速+4.4%,较上月提升2.1pcpts,略有回暖,建议持续关注未来复苏情况。化妆品类增速大幅超预期,1-2月增速+8.9%,下月增速或承压。文化办公用品类增速+8.8%,剔除基数影响增速预计仍在5%以下。

投资建议:日用品板块:必选消费抗周期性较强,全年增速居全品类第一,推荐关注下游需求刚性,木浆价格下跌释放盈利弹性的生活用纸龙头【中顺洁柔】;金银珠宝板块:珠宝行业持续复苏,消费升级带动珠宝首饰需求,推荐关注渠道加速扩张,产品结构优化,盈利能力不断改善的【周大生】,国内外网点布局加强,产品结构升级,经济下行环境下避险价值凸显的老牌黄金首饰龙头【老凤祥】;文化办公板块:行业集中度提升明显,过往社零增速与龙头收入增速存在分化,关注传统业务扎实,拓展办公与精品文具的【晨光文具】;造纸和包装板块:推荐关注与小米、云南中烟展开合作,瞄准新型电子烟市场的【劲嘉股份】,客户结构持续优化升级,Google等新客户逐渐放量的【裕同科技】,海外布局林浆纸一体化降低成本,发力箱板纸业务的【太阳纸业】。家具板块:地产周期或持续影响家居板块,大家居战略保证成长性,原材料价格步入下行通道,首推受地产周期影响较小、盈利弹性较大的软体品类,再看地产下行周期中中小企业出清、龙头企业受益于集中度提升的定制品类。软体板块推荐【梦百合】国内记忆棉床垫龙头,出口占比82%,不受国内地产周期扰动,原材料、汇兑敞口较大,利润弹性充足;【敏华控股】护城河明显;【顾家家居】切向功能沙发快车道、进行大家居零售化布局;定制板块推荐瞄准整装市场、提前布局抢占流量的龙头【尚品宅配】、【索菲亚】、【欧派家居】。

风险提示:原材料价格大幅波动,贸易战争端加剧,地产调控超预期,景气度下降。