盛通股份:FY18年收入同增31%,净利同比34%,国资入股凸显价值,教育业务稳健推进持续增长

收入同增31%,利润同增34%,教育业务重要性持续提高。盛通股份发布2018年年报,基本符合此前业绩预告。2018年公司实现营收18.44亿元,同比增长31%,其中出版综合服务同比增长31%,收入端贡献86%,教育业务同比增长36%,收入端贡献14%;公司实现归母净利润1.24亿元,同比增加34%,其中出版综合服务净利润为0.72亿元,同比增长14%,利润端贡献58%,教育业务净利润为0.52亿元,同比增长78%,利润端贡献42%,利润端占比提高了10.4pct,教育业务对于公司的重要性持续提高。教育业务中乐博教育2018年的扣非归母净利润为0.42万元,同比增幅40%,稳步推进,完成业绩承诺。2018年扣非归母净利润为0.90亿元,同比增长20%,受到公允价值变动损益及投资收益的影响较大。

教育业务持续扩张,课程体系持续丰富,承办多项赛事,品牌影响力进一步提升。截至2018年12月31日,乐博教育在全国25个省及直辖市,拥有106家直营店(+13)和238家加盟店(+48),基本覆盖全国一线、二线城市以及大部分省会城市。课程体系包括UARO课程、积木机器课程、单片机器人以及人型机器人课程。同时,公司在2018推出了Scratch图形化编程课程、Python编程课程等进一步完善了课程体系。公司与工信部下属的工信出版集团进行合作,教学体系全面对接国家“青少年人工智能技术水平测试”等测评体系。同时公司积极主办或参与中国青少年机器人竞赛、VEX世界机器人大赛等10余项机器人竞赛活动,并在取得了优异成绩。

课程体系持续优化,拉长培训年龄段,软硬件教育结合,焕新可期。公司已经形成可以为3-16岁青少年提供长达10年机器人学习的课程体系。2019年,公司计划实现机器人课程体系3.0升级,将原有机器人教学体系与开源编程教育和开源硬件相对应,大力开展Scratch和Python教学,拟实现直营门店数量同比增长不少于30%(2018年为14%),并计划于2019至2021年,对现有门店进行改造,实现品牌和门店形象全面升级。未来三大因素驱动业绩增长:①网点稳步扩张;②课程饱和率增长;③单价提高。

引国资入股,凸显基础价值。股东贾则平先生拟将其所持有的6.92%股份转让给时代出版,通过引进国有出版公司入股,业务上有望产生协同效应,也体现国有出版公司对于公司价值和发展前景的认可。

投资建议:我们预计19-20年归母净利润为1.50/1.80亿元,对应PE为28/23x,维持买入评级,目标价15元。

风险提示:主业成本增加;教育业务拓展不及预期;解禁风险等