苏宁易购年报点评:线下门店扩张提速,智慧零售生态布局加速成长

完成阿里巴巴股份出售,2018年归母净利润同比增长216.38%

年3月30日公司发布2018年报:实现营收2449.57亿元(+30.35%);实现利润总额和归母净利润分别为139.45亿元(+221.91%)/133.28亿元(+216.38%),EPS为1.44元/股。公司第四季度共实现营业收入719.87亿元;实现归母净利润72.01亿元。2018年,公司完成阿里巴巴股份出售,获得净利润139.931亿元,占公司利润总额的100.32%。

供应链优化,毛利率小幅提升

年公司综合毛利率为15.24%(+0.91pct)。费用方面,2018年全年总费用率为14.42%(0.47pct)。其中,销售费用率10.81%(-0.34pct);管理费用率2.16%(+0.21pct);研发费用率0.94%(+0.26pct);运营费用率13.91%(+0.13pct);财务费用率0.51%(+0.34pct)。2018年,公司有效实施商品价格管控,推进商品结构调整,持优化商品供应链,毛利率小幅提升。

线上线下同步推进,智慧零售生态闭环雏形初显

年公司线上市场份额稳步攀升。2018年公司线上GMV2083.54亿元(+64.45%),公司零售注册会员4.07亿(+17.97%);移动端月活跃用户数同比增长43.25%。线下公司密集开店,且同店效率有所提升。2018年公司新开门店7819家。2018年底,合计拥有各类门店11064家(自营店8881家,加盟店2183家),实现从城市到乡村的全覆盖。门店形态涵盖家电3C、母婴、超市、便利店等,形成了全场景、全业态的智慧零售格局。另一方面,公司家电3C家居生活专业店、红孩子母婴店和苏宁易购直营店经营模式日渐成熟,2018年实现可比店面销售收入分别同比增长2.39%、29.78%和9.35%;坪效分别同比增长4.72%、12.74%和9.11%。

物流与金融市场规模不断扩大,维持“强烈推荐”评级

公司物流与金融两项业务健康发展。2018年底苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积950万平方米(+38.48%);拥有快递网点27444个,物流网络覆盖全国351个地级城市、2858个区县城市,加快冷链物流建设。金融方面,供应链金融业务2018年交易规模同比增长55%,苏宁银行总资产较年初增长116%。2018年12月,苏宁金服启动C轮增资扩股,投后估值达亿元。2019年公司持续推进线上线下融合,入股万达商业、设立恒宁商业,从收购万达百货到签约ITA、加快全渠道、全品类布局,智慧零售生态闭环雏形初现。预计公司2019-2021年EPS分别为0.43(+0.17)/0.47(+0.08)/0.52元,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:宏观经济风险;消费下行风险;公司新开店不及预期