隆鑫通用:业绩稳定,内生外延逐步拓展

业绩总结:公司公布2018年年报,2018年实现营收112亿元,同比增长5.98%,实现归属上市公司股东净利润9.19亿元,同比下滑4.7%。毛利率18.52%,较2017年下滑0.65个百分点。

营收稳步增长,盈利能力短期承压。公司营收总体保持稳健增长,摩托车、发动机、发电机组、低速电动车、汽车零部件五大核心业务营收分别同比增长-2.7%、4.4%、35.6%、-20.8%和36.8%,其中低速电动车业务受行业规范整顿影响,2018年销量同比下滑20%,从而造成收入出现较大幅度下滑。受原材料涨价等因素影响,公司总体毛利率较2017年下滑0.65个百分点。期间费用率7.82%,较2017年下滑约1个百分点,管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为5.74%、2.45%和-0.37%,分别同比变动+0.17%、+0.14%和-1.31%,其中财务费用率大幅下滑的主要原因为人民币兑美元贬值,汇兑损失减少所致。

内生外延并重,转型稳步推进。报告期内,公司取得了新能源商用车生产资质,并且申报产品已经通过技术审查并获得产品公告,预计2019年上市销售。无人机业务方面,公司目前形成了XV-2专业植保无人直升机、XV-3大载重多用途无人直升机和XV-5长航时多用途无人直升机三大产品品类,其中XV-2已经小批量产,累计植保作业服务面积35000亩次。与此同时,公司积极推进外延拓展,拟并购航空航天特种装备关键零部件生产企业金业机械,凭借此次并购公司进军军工领域,并有望基于现有的无人机+航空发动机业务加强军民融合的发展能力。同时通过此次并购公司可与标的公司形成业务协同,进一步完善金业机械在特种材料领域的制造加工能力。

盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.49元、0.54元、0.58元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍,维持“增持”评级。

风险提示:并购整合进展不及预期、摩托车产销不及预期、无人机产业化不及预期等风险。