中国中铁2018年年报点评:经营业绩提速,补短板有望助力估值提升

高基数下业绩有所放缓,房地产业务增速亮眼 2018年公司实现营收7404.36亿,同比增长6.79%;实现归母净利润171.98亿,同比增长7.04%,业绩增长有所放缓,主要是由于2017年同期少数股东承担了较多亏损使得当年归母净利润较高。新签合同额16921.6亿元,同比增长8.7%,在手订单达到29019.2亿元,同比增长12.8%。第二大业务房地产取得营业收入433.24亿元,同比增长42.74%,增速排在所有业务首位。 毛利率有所提升,偿债能力持续改善 公司2018 年ROE为10.81%,同比下降0.44pct,ROE下滑主要是公司的财务杠杆水平降低所致。毛利率为9.90%,同比提升0.52pct,毛利率提升主要是由于高毛利率的房地产业务占比的提升;净利率为2.36%,同比提升0.30pct。期间费用率为6.04%,同比提升0.77pct;其中管理费用率提升0.29pct至4.61%,财务费用率提升0.43pct至0.94%,销售费用率提升0.07pct至0.48%。总资产周转率为0.83次,同比下降4.60%,应收账款周转率为5.59次,同比提升20.73%。资产负债率为76.43%,同比下降3.46pct,偿债能力持续提升。全年现金流顺利转正,实现经营性净现金流119.62亿。

Q4营收增长提速,净利润增长放缓 公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收1484.30亿、1676.73亿、1796.65亿、2446.68亿,同比增长10.12%、1.32%、4.45%、10.67%;实现净利润31.97亿、63.55亿、34.92亿、41.53亿,同比增长21.92%、24.98%、4.93%、-17.45%。四季度公司营收增长提速,净利润增速则放缓。

控股股东增持力度空前,彰显长期发展信心 报告期内,公司公告控股股东中铁工于2018 年11 月20 日起6 个月内,增持不低于0.1%、不超过1%的公司A股股份,目前实际增持比例仅为0.0427%,如果以达到最低增持比例0.1%计算,当前股价对应的未来增持市值至少还有7766万元。本轮增持规模空前,彰显了控股股东对公司长期发展的信心。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为0.90/1.04/1.19元,PE分别为8.0/7.0/6.1倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,政策力度不及预期等。