浪潮信息:业绩高速增长,AI服务器发展势头良好

国内服务器行业龙头地位稳固,公司2018年业绩高速增长:根据IDC数据,公司2018年x86服务器出货量位居全球前三、中国第一,增速全球第一,公司在国内服务器行业龙头地位稳固。受益于全球服务器市场尤其是云服务器市场的良好增长,公司服务器业务持续蓬勃发展,公司2018年业绩亮眼。根据公司公告,公司2018年营业收入、归母净利润分别为469.41亿元、6.59亿元,同比增长84.17%、54.05%,公司营收和归母净利润均实现高速增长。

公司毛利率和期间费用率均小幅提升,经营性现金流净额创历史新高:公司2018年毛利率为11.02%,同比小幅提高0.44个百分点;期间费用率为8.47%,同比小幅提高0.3个百分点,其中管理费用率提高0.74个百分点,主要是人员数量增加带来的人力资源费用和与人员相关的直接费用增加及期权费用、管理系统信息化建设费用增加所致。在经营性现金流方面,公司2018年经营性现金流净额为13.30亿元,创上市以来历史新高,主要是因为报告期内服务器销售增长、销售回款增加。

公司AI服务器发展势头良好:人工智能是公司智慧计算战略的三大支柱业务之一,公司作为全球专业的AI计算力厂商,从计算平台、管理套件、框架优化、应用加速等四个层次致力于打造敏捷、高效、优化的AI基础设施。目前,公司已成为百度、阿里巴巴、腾讯等客户最主要的AI服务器供应商,并与科大讯飞、今日头条、滴滴等人工智能领先科技公司保持在系统与应用方面的深入紧密合作,帮助AI客户在语音、图像、视频、搜索、网络等方面取得数量级的应用性能提升。根据IDC数据,2018年上半年,公司AI服务器销售额市场份额高达51.4%,蝉联国内市场第一。未来随着AI服务器业务营收占比的提高,公司毛利率水平有望持续提升。

盈利预测与投资建议:根据公司的2018年年报,我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.68元(原预测值为0.65元)、0.91元(原预测值为0.89元)、1.21元,对应2019年3月28日收盘价的PE分别约为34.8、26.1、19.6倍。公司是我国服务器行业龙头企业,2018年4月,公司提出到2022年实现服务器全球第一的目标,彰显公司未来发展雄心。公司在云服务器和AI服务器领域积极布局,把握行业未来增长点。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。

风险提示:1)中美贸易战升级影响公司采购Intel CPU的风险:公司的x86服务器基本都是要采购美国Intel公司的CPU,如果中美贸易战持续升级,将有可能影响到公司对于Intel CPU的采购,从而影响公司服务器业务的发展;2)公司在国内CSP行业市占率下降的风险:当前,公司在国内CSP行业市占率高,有力拉动了公司营收的增长。但是,国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高,如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性,或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同,公司在国内CPS行业市占率存在下降的风险;3)公司海外业务的发展不达预期:当前,公司已在美国建有研发中心以及一座年产能超过30万台服务器的本地工厂,未来将能够实现在美国的本地化营销、本地化运营和本地化交付。但是考虑到美国的经营环境和商业环境与国内不同,公司的海外业务存在发展不达预期的风险。