广联达:造价业务转云加速、施工业务整合完毕开启新发展阶段

新增预收账款持续扩大。截止18年底,公司云相关的预收账款余额4.14亿元,同比增长219%,全年新增2.84亿元,表面造价业务SaaS转型进度加速。具体分业务看,造价业务全年实现收入20.57亿元,同比增长25.24%,若同期均考虑预收款,18年造价业务实际增速接近40%;施工业务全年实现收入6.59亿元,同比增长17.97%;海外业务稳步开展,实现收入1.23亿元,同比略增1.94%。造价和施工业务毛利率基本持平,同比分别下降0.02pct、0.37pct;销售费用、管理费用同比增长16.27%、47.30%,管理费用大幅提高主要为公司员工薪酬增长所致;研发投入总额为8.03亿元,占营业收入比例为28.05%,同比增长21.74%,其中资本化比例9.39%,较去年同期提高0.11pct。

造价业务SaaS转型进度加速。18年,公司转型地区由6个扩大至11个,转型业务范围由工程计价业务扩展至全造价业务;2018年新签云合同金额6.55亿元,同比增长274%,期末预收款项余额4.14亿元,同比增长219%;转型地区用户转化率、续费率持续提升,老转型6个地区计价用户转化率及续费率均超过85%,新转型5个地区的计价用户转化率超过40%,11个转型地区的算量用户转化率超过50%。除了原有的计价、算量、工程信息业务外,公司新开拓的建材供应商业务线,以广联达采购联盟、广联达供采交易平台为依托,实现线下供采对接及线上招募应募及采购招投标。

施工业务板块整合完毕开启新发展阶段。受施工业务进行战略整合因素影响,施工业务板块全年收入增速有所放缓,全年实现收入6.59亿元,同比增长17.97%,但较上半年增速略有提高,协同效应和整合优势日益明显,我们判断后续增长将加速。智慧工地中的物资管理、劳务管理、安全质量管理等核心产品各自新增项目数千个;BIM5D产品持续模块化将进一步推动其在中小型工程项目的覆盖率,已覆盖全国1000多家施工企业,在2000多个工程项目中实现应用;数字企业业务中的项目管理和集采业务的新增客户分别达200多家和60多家。

投资建议:预计公司2019-2021年净利润4.74/6.14/8.70亿元,EPS分别为0.42/0.55/0.77元,当前股价对应PE65/50/35倍,看好公司云业务转型和新业务的成长空间,维持“买入”评级。

风险提示:造价业务转型受阻。