健帆生物:销售快速增长,研发加大投入

公司主业继续保持快速增长,在尿毒症、重症肝病等领域销售规模快速提升。2018年公司实现一次性使用血液灌流器产品销售收入9.25亿元,同比增长39%;其中HA-130灌流器6.61亿元,同比增长44%(考虑价格变动因素,实际数量增长更快);BS330血浆胆红素吸附器4478万元,同比增长74.19%。血液净化机、血液灌流器分别同比增长85%、34%。公司积极拓展海外销售,实现对34个国家的销售,海外销售收入1504万元,同比增长70%,公司的产品在越南、伊朗、土耳其纳入了医保。

公司报告期销售费用2.99亿元,同比增长43%,与收入利润增长节奏匹配。公司销售队伍继续扩张,目前销售人员超过750人,同比增长26%,公司在行业中的销售和渠道优势不断巩固。公司研发投入4614万元,同比增长73%,重点研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品,与中科院深圳先进技术研究院成立“仿生智能生物材料联合实验室”助力保持公司在国内外血液净化领域的科技领先。

公司拟投资自有资金不低于2.48亿元人民币建设健帆生物血液净化项目,其中湖北健树的血液净化项目之医用材料项目投资金额约1.2亿元人民币。公司董事会同意投资1亿元成立天津健帆生物科技有限公司,以扩大公司在华北的生产基地规模,与公司现有的珠海健帆园生产基地、湖北健帆生产基地一起形成华北、华南、华中的产业战略布局。

盈利调整及投资建议

我们看好公司作为国内血液净化领先企业的成长空间,公司有望在血液灌流及血浆吸附产品不断提升渗透率和覆盖面的同时,实现产品线的丰富,在肾病、肝病、危急重症领域实现体系化的成长,预计公司2019-2021年EPS分别为1.31、1.76、2.36元,同比增长36%、35%、34%。维持“买入”评级

风险提示

实际控制人和部分高管解禁和减持风险;血液净化行业的整体监管风险;产品结构相对单一的风险;医保降价风险;行业安全事故风险。