首页 - 股票 - 研报 - 公司研究 - 正文

广州酒家:募投项目变更优化产能配置及资金效率,助推中长期扩产及区域扩张

来源:安信证券 作者:刘文正 2019-03-14 00:00:00
关注证券之星官方微博:

事件:公司发布公告,拟变更3个募投资金投向:①利口福食品生产基地(广州)扩建项目变更部分实施主体:原计划投资2.13亿元,现将其中1725万元和5273万元分别变更至梅州腊味车间和湘潭烘焙车间建设,剩余1.43亿元募投资金用途不变;②食品零售网络项目变更:原计划投资1.228亿元用于珠三角地区230家直营店建设,现改为在广州市及佛山市分别建设60家和20家直营饼店(合计投资0.368亿元),剩余0.86亿元改为投资湘潭项目一期建设;③餐饮门店建设项目仅变更实施主体,将深圳两家餐饮店实施主体由广州酒家集团有限变更为广酒(深圳)餐饮公司,募投项目、资金和时点均不发生变化。

点评:我们认为,公司本次改变募投项目,核心目的是两点:①适当改变扩产投资主体,从而在后续智能化应用后最大化产能增长潜力;②减少效率较低150家省内直营店建设,精选高回报80家饼店实施并加快募投资金使用。分主要项目来看:

1)生产基地(广州)扩建项目变更:主要原因系3号厂房由于部分车间的空间受限,无法在后续实施进一步的智能化扩产改造,因此在该类车间扩产线将影响中长期技改提效的潜力。而湘潭和梅州项目均为新建设厂房,在初期就已扩大了车间的空间,均具备后续技改提效的潜力。因此整体来看后续的中长期产能增量并不受影响。

2)食品零售网络项目变更:公司本次调整核心保留了预期效益最好的80家广州和佛山门店,剔除了150家东莞、中山、珠海等地门店的建设计划。我们认为后者150家门店主要在过去2年受租金成本、人工成本、以及商业模式等变化下,门店的盈利能力或已不达预期,本次调整有望降低公司投资风险。

核心逻辑:月饼速冻持续扩产+区域扩张稳步推进+股权激励落地,公司中长期稳健成长潜力可期。①产能方面:公司在18年中秋月饼及全年速冻食品的销量依旧突出,产能供不应求,19年湘潭项目有望在Q3前新开一条月饼及莲蓉产线,2020年有望迎来湘潭和梅州项目进一步产能释放,产能释放红利有望延续至2022年。②渠道方面,公司在省内的深圳等重点市场通过“餐饮立品牌,食品创规模”的打法扩张,省外则通过电商布局打造爆款+线下经销商数扩张+自有仓库建设降低运费等驱动,有望打开华东和华中市场潜力。③公司层面:良好的现金流(17年经营现金流4.2亿,自由现金流2.5亿)+ 估值相对便宜(18PE 29x,19年预计PE 24x),高ROE(近20%,高于行业平均)盈利能力突出+高分红(17年现金分红占净利42%)+高管股权激励方案落地带动业绩中枢上移,继续推荐。

投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2018-2020年的收入分别为26.0亿元/31.0亿元/38.2亿元,归母净利为4.39亿元/5.28亿元/6.63亿元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价38.50元。

风险提示:食品安全风险;市场经营风险;原材料价格上涨风险;管理风险。





微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
相关股票:
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示广州酒家盈利能力优秀,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价偏低。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-