东音股份:全年业绩缓增,募投项目投资落地

全年业绩缓增,市场拓展有待加速

2018年,公司实现营业收入9.35亿元,同比增加12.97%;归母净利润1.11亿元,同比下降3.89%。因原材料价格上升以及为产品价格下降多层因素影响,公司盈利能力下降,产品毛利率下降4pcts至25.96%,净利率下降至11.9%。具体从下游市场来看,非洲市场客户资源稳定,且公司市占率较高,公司在该地区的业绩稳定;我们重点关注其他市场开拓,其中2018年亚洲市场、欧洲市场营业收入增速分别达到25%、33%,增长潜力较大,未来公司将在进一步巩固和提升国外市场份额的同时,加快国内市场以及亚洲市场的开拓,提升公司规模及市场影响力。

可转债募资完成,产能有望翻一番

2017年9月,公司发布公告称通过发行可转债募集配套资金实施实施年产200万台潜水泵项目(包括180万台井用潜水泵和20万台太阳能潜水泵);2018年8月,可转债发行成功,募集资金2.81亿元,募投项目稳定推进,通过此次扩产,公司总产能达到385万台,产能翻番。其中,新品太阳能泵(泵+逆变器等成套供应)整套产品价值约为3000元,为井用潜水泵单价的6倍,至2018年底,项目进度已完成44.85%,预计2020年底完成,项目的建设将有助于进一步提高公司产能,缓解公司目前的产能瓶颈,进一步提升公司盈利能力。

盈利预测及估值

预计公司2019-2021年公司营收为11.1亿元、13.4亿元、16.2亿元,同比增速为18.3%、21.1%、20.8%;归母净利润为1.31亿元、1.58亿元、1.91亿元,同比增速为17.26%、20.68%、20.94%;EPS为0.62元/股、0.73元/股、0.85元/股,对应PE为18.7倍、15.5倍、12.8倍,维持“增持”评级。

风险提示:产品进口国政治及政策风险;国内外市场开拓不及预期;原材料价格持续大幅上涨。