食品饮料行业周报:白酒个股业绩将存分化,肉制品或面临较大成本压力

本周行业观点:2019年政府推出的大规模增值税减税,以及此前的个税提高起征点和增加减免项目,多项减税措施的实施,我们认为从总体上都有望缓冲目前下行的经济趋势,对整个消费行业发展都有望带来积极的帮助。从基本面来看,白酒板块个股业绩将出现分化。此前,因为茅台一批价的大幅上涨带来整个白酒板块的提价和结构升级,从而带来上市公司收入和利润的双增长,而随着目前茅台一批价的稳定,白酒行业将进入挤兑式增长。白酒企业要么品牌力极强带来的消费粘性,如贵州茅台和五粮液,要么营销能力极强,能积极抢占市场份额,如洋河股份、古井贡酒和顺鑫农业。而由于整个宏观经济的不确定,以及茅台加库存和去库存的不确定,茅台一批价的走势不确定,对次高端、中高端等腰部产品的价格冲击风险仍然存在,导致腰部产品的经营在未来仍存有不确定性。因此,在结构上我们更看好超高端贵州茅台和中低端古井贡酒、顺鑫农业。贵州茅台由于厂批价差大,公司未来放量提价的空间仍然存在,业绩稳定增长可以期待。古井贡酒和顺鑫农业的牛栏山白酒,定位中低端,与超高端价格距离大,价格受挤压风险小,市场全国化正走在路上,未来仍可以通过市场扩张带来量的较大增长。大众品中的肉制品,受非洲猪瘟影响,在较长一段时间内面临经营压力。一方面,因为猪瘟消费需求会受到一定的抑制,另一方面肉类产品检测费用增加。此外,从中期来看,因为猪瘟事件导致短期内猪价低,养殖户不愿补栏,后继猪肉供给上会出现减少,从而导致猪价大幅上涨,对下游食品企业而言成本会有较大幅度上升,盈利增长会面临一定的压力。在大众品中,我们认为更看好受经济影响小,有些创新变化的上市公司相对更具投资价值,如产业链一体化成本降低带来竞争优势的克明面业。从估值来看,贵州茅台和顺鑫农业估值相对合理,克明面业估值相对较低,给予重点推荐。结合行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。

上周市场回顾:食品饮料板块指下跌4.6%,跑输上证综指3.79个百分点,跑输沪深300指数2.14个百分点,板块日均成交额255.8亿元。食品饮料板块市盈率(TTM)为27.64,同期上证综指和沪深300市盈率分别为13.13和12.15。

行业重点数据:白酒行业,根据京东数据,3月8日,飞天茅台(53度)500ml、五粮液(52度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖(52度)500ml的最新零售价格分别为1499元/瓶、1029元/瓶、559元/瓶和228元/瓶,飞天茅台的市场实际价格可能超过公司规定的零售价1499元/瓶;乳品行业,2月27日数据,销售主产区生鲜乳价格为3.61元/公斤,同比变化+4.30%;肉制品行业,019年1月,生猪和能繁母猪存栏量分别为29,338万头和2,882万头,同比-13.05%和-15.58%,环比-5.70 %和-3.55%,仔猪、生猪和猪肉价格上涨,2019年3月8日的最新价格分别为31.45元/千克、12.87元/千克和20.32元/千克,同比变化12.97%、15.95%和1.70%,环比变化13.99%、5.93%和5.34%,3月8日猪粮比价为6.74,同比变化5.97%;啤酒行业,2018年12月国内啤酒产量208.9万千升,同比变化2.30%。从进出口来看,2019年1月份国内啤酒进口56,334千升,同比-5.48%,进口单价为1116.41美元/千升,同比+2.44%。

行业重点推荐:克明面业:成本+技术+营销+管理,全方位升级突破;贵州茅台:二季度收入超预期,系列酒快速增长;顺鑫农业:产品性价比优势凸显,全国化稳步推进;

风险提示:食品安全事故,推荐公司业绩不达预期,宏观经济低迷。