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先导智能:18年泰坦超预期,锂电行业扩产需求旺盛

来源:安信证券 作者:李哲,王书伟 2019-03-06 00:00:00
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事件:2月27日公司发布2018年业绩快报,2018年公司实现收入38.90亿元,同比增长78.70%;实现归母净利润7.42亿元,同比增长38.13%;对应EPS1.06元/股,业绩基本符合预期。Q4单季度公司实现收入11.94亿元,同比增长5.76%;实现归母净利润1.95亿元,同比下降24.42%。

泰坦综合实力强劲,18年大幅超预期。公告显示,2018年因泰坦超额完成业绩承诺,计提奖励1.35亿元,使得Q4单季度业绩增速低于收入增速;按此计算泰坦2018年净利润3.95亿左右,大幅超过1.25亿的业绩承诺,展现出极强成长性,预计未来将继续提升公司盈利能力。

国内锂电开启新一轮扩产,全球范围内竞争性扩产预期强烈。据我们产业链调研及分析,中性预期下,预计2019年行业总扩产137GWh,同比增长128%;且2020~2022年扩产节奏预计继续保持20%以上的复合增长率。同时,全球范围内锂电厂商的竞争日趋白热化,国产电池厂竞争实力快速提升,开始走出国门进军国际市场。今年2月德媒报道,CATL欧洲区总裁宣布将在德国埃尔福特建造世界最大电池工厂,产能规划将由此前计划的14GWh提升至100GWh;为设备厂商再打开全球新能源锂电池增量市场。本轮扩产呈现向龙头锂电厂商集中的显著特点,公司产品链延展覆盖大部分设备;客户拓展至主要一线电池厂商,护城河进一步拓宽,将显著受益本轮扩产。

龙头设备厂商,竞争实力再提升进军海外电池市场。公司作为国内锂电设备龙头企业,核心产品卷绕机、化成分容设备率先进入龙头客户供应体系。今年1月公司再公告与欧洲锂电厂商龙头Northvolt签订框架协议,进一步印证公司技术实力、并打开欧洲锂电池市场,为未来持续增长提供动力。

投资建议:预计公司2018-2020年收入增速分别为78.7%、44.6%和32.2%,净利润增速分别为38.1%、76.0%和27.9%,对应EPS分别为0.84元、1.48元和1.89元。锂电新一轮扩产浪潮开启,公司作为设备龙头将实现持续、快速发展。维持买入-A评级,6个月目标价38.48元,对应2019年26倍动态市盈率。

风险提示:新能源产业发展不及预期,行业竞争加剧,设备价格下滑。





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