平安银行:零售转型持续推进

平安银行披露2018年年报

2018年全年实现归母净利润248亿元,同比增长7.0%。

零售转型持续推进,投放结构有所调整

零售整体数据保持较快增长,新增投放结构稍有变化。2018年末零售客户数8390万户,单季增量持续保持在350万户左右。年末信用卡贷款余额4733亿元,季增量445亿元,保持稳定;汽车贷款余额1720亿元,季增量289亿元,汽车贷款投放明显增多(一/二/三季度增量为84/25/18亿元);新一贷余额1537亿元,季增量15亿元,明显减少(一/二/三季度增量为82/68/75亿元)。

ROA基本见底

全年ROE10.8%,同比下降0.1个百分点,其中ROA0.74%,比去年下降0.01个百分点,基本见底。从杜邦分析来看,净息差(FVPL利息收入还原后)对ROA形成大的正面贡献,手续费净收入、业务及管理费以及资产减值损失计提对ROA形成负面影响。考虑到公司从三季报开始将信用卡分期手续费调整为利息收入,所以净息差及手续费净收入对ROA的真实影响可能并不大;业务及管理费的增加主要系公司员工数量重新开始回升导致;资产减值损失计提增加,主要系零售贷款减值损失计提增加较多引起。

不良偏离度问题消除

平安银行四季度不良各项数据有些异常,主要系逾期90天以上贷款纳入不良导致,不良偏离度问题得到解决(期末不良/逾期90天以上贷款环比上升23个百分点至103%,超过100%),我们认为公司资产质量目前整体上仍然保持在稳定水平。但我们也注意到,公司信用卡不良率今年以来持续上升,新一贷不良率较年初也有所增加,零售条线资产减值损失计提增长较多,可能主要受消费金融行业共债风险影响,后续走势仍需关注。

投资建议

平安银行零售转型持续推进中,整体表现符合预期,维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。