保隆科技深度报告:强制法规带动渗透提升,tpms龙头业绩爆发

当下红利:TPMS强制性法规将带动渗透提升 受到我国TPMS强制性安装法规影响,预计2018-2020年渗透率将从目前的30%迅速上升至45%、60%以及100%,则2018-2020年我国TPMS行业市场规模将达到20.75亿元、26.83亿元以及43.78亿元;保隆科技在我国TPMS市占率高达30%,随着TPMS渗透的爆发以及与德国HUF集团的合资(公司持有55%股权),2018-2020年TPMS业务收入年复合增速达到52.98%。

未来发展:汽车电子与轻量化接力业绩高增长 公司重点布局汽车电子业务与轻量化业务。募集4050万元用于各类传感器、360环视系统以及毫米波雷达的研发,同时投入6050万元用于内高压成型技术的结构件产业化项目。目前,公司360环视系统已获得吉利汽车等多家车企项目定点;传感器业务受到上汽乘用车、奇瑞汽车等主机厂项目定点;预计2018-2020年汽车电子业务收入分别达到约3200万元、4300万元和6100万元;轻量化结构件则已经开始配备与沃尔沃S90、凯迪拉克ATS-L以及吉利帝豪GS,2018-2020年收入预计达到约2800万元、3900万元和5400万元。

传统业务市占率较高,业务收入稳定增长 公司传统业务包括气门嘴、排气管件以及平衡块。气门嘴业务受到TPMS渗透提升影响,其TPMS气门嘴同样出现高增长,预计2018-2020年增速保持在30%左右。排气管业务得益于其全球37.84%的市占率以及后保尾管的逐渐渗透,预计2018-2020年增速稳定在10%左右。

公司短期+长期业绩增长稳健,维持“买入”评级 保隆科技的增长依托了强制性政策发布所带动的结构性增长,其业绩的快速增长具有确定性,叠加收购DILL股权(从45%上升至85%),公司归母净利润将获得显著提升。我们预计2018-2020年EPS分别为1.08元、1.35元和1.74元,对应PE21x、17x、13x,维持“买入”评级。

风险提示 宏观经济增长不及预期、汽车下游销量不及预期、项目拓展进度不及预期等。