麦格米特:业绩略超预期,平台化助力高增长

2018 年度业绩快报略超预期,归母净利润同比增长74%

公司发布2018 年度业绩快报,2018 年1-12 月公司实现收入23.94 亿元(YOY+60.19%);归母净利润2.04 亿元(YOY+73.92%),略超业绩预告(1.52-1.99 亿元);加权平均净资产收益率为13.97%,同比提升3.91 个百分点。剔除股票激励计划以及重大资产重组的影响,则归母净利润为2.40 亿元(YOY+84.85%)。Q1/Q2/Q3/Q4 归母净利润分别为0.24/0.41/0.57/0.81 亿元。

高研发投入助力平台步入收获期,多业务迎来快速增长

公司针对电力电子平台继续保持高研发投入,2018 年研发投入为2.53亿元,占营收比例达10.6%。高研发投入带动电力电子平台步入收获期,公司2018 年全年发展延续良好趋势,新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、平板显示等业务持续快速增长。公司是北汽新能源EX+EU 的主要供应商,2018 年PEU 供货量在5 万台以上。随着公司拓展吉利、东风等客户,新能源汽车业务有望保持持续增长。智能卫浴已进入小米、惠达、摩恩、法恩莎、箭牌等知名品牌,消费升级有望驱动智能卫浴渗透率提升。工业自动化业务受益于产业升级和进口替代。工业电源受益医疗电源和5G 通信电源的发展。

收购少数股东股权,有力拉动公司业绩

公司发行4197 万股收购怡和卫浴34%股权、深圳驱动58.7%股权和深圳控制46%股权,收购已于2018 年9 月完成,自2018 年9 月起,怡和卫浴、深圳驱动和深圳控制按重组之后的持股比例计算归母净利润。2018 年以来3家子公司均保持高增长,提升母公司持股比例有力拉动公司业绩。

维持“强烈推荐”评级

我们看好公司管理层、平台优势、高研发投入和客户资源。公司收购三家子公司少数股东股权,提升母公司持股比例有力拉动公司业绩。预计2018-2020 年净利润分别为2.04、3.00 和3.92 亿,当前股价对应2018-2020年PE 分别为36、25 和19 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:工控、新能源汽车行业发展不及预期;产品拓展不及预期。