金石资源:首次覆盖,供给格局持续优化,萤石龙头振翅高飞

萤石行业整顿趋严,供给收缩盈利提升:萤石是氟化工不可替代的战略性资源,中国萤石产量约380万吨/年,全球占比64%,但国内萤石行业“散、小、乱”,特别是内蒙地区,萤石资源丰富但小矿企偷采严重,导致资源浪费、环境破坏等问题,2010年以来,国家陆续出台相关政策规范萤石行业生产,萤石产量整体呈下降态势,同时下游氟化工近年表现景气,叠加环保督查,萤石供需向好,价格从2015年1500元/吨提高至2018年2650元/吨,盈利重心逐步上移。

国内萤石标杆企业,坐拥优质萤石资源:公司是国内萤石领导企业,依托浙江萤石资源起步,目前萤石保有资源储量约2700万吨矿石量,对应矿物量约1300万吨,全部属于易开采的单一型萤石矿。环保方面公司投入到位,多次获评绿色矿山,公司现有在产矿山7座、选矿厂5家,年产量约20万吨,规模位居国内第一,未来产量还将逐步提升,内蒙翔振、紫晶矿业将贡献增量,预计2019年萤石产量达到35万吨,萤石价格每上涨1000元,公司业绩增厚2.18亿元,业绩弹性空间较大。

完成收购蒙古翔振,拉开萤石业整合帷幕:2018年公司1.5亿收购位于内蒙古四子王旗的翔振矿业95%股权,拥有内蒙古四子王旗苏莫查干敖包萤石矿的主要矿区,资源储量大、品位高、战略地位突出,矿山剩余可采储量512.17万吨,采矿证规模15万吨/年。2018年11月20日公司公告与内蒙古自治区额济纳旗人民政府、内蒙古地质矿产勘查有限责任公司、浙江地质矿业投资有限公司签订《合作框架协议》,为公司创造了进入我国潜在萤石资源储量较大的额济纳旗进行整合、并购及大规模开发的机会。

国内唯一萤石上市标的,首次覆盖给予“强烈推荐”评级:预计公司2018-2020年净利润分别为1.40、2.82和2.92亿。当前股价对应2018-2020年PE分别为26、13和13倍。公司是国内萤石资源龙头,并且是唯一上市标的,在萤石行业整合当中最为受益,看好萤石价格上涨带给公司巨大的业绩弹性,长期看好公司作为萤石领导者在资源整合契机下打开成长空间。

风险提示:萤石价格大幅下滑;政策落实不到位;下游需求不及预期。